進入6月以來，隨著股市略為轉(zhuǎn)暖，上市公司大股東們的減持熱情就迸發(fā)出來，僅僅前六個交易日，就發(fā)生了386起上市公司重要股東減持，涉及上市公司達166家，減持市值高達140.84億元。如此頻繁的減持，無疑會打擊股民的積極性，從而消減股民的投資信心。

6月至今，A股在六個交易日內(nèi)稍有起色，但弱勢反彈中上市公司的重要股東們卻更傾向于“落袋為安”?！秶H金融報》記者查閱Wind統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至6月8日，在6月的前六個交易日中，已經(jīng)發(fā)生了386起上市公司重要股東減持，涉及上市公司達166家，減持市值高達140.84億元。而整個5月上市公司重要股東減持市值總數(shù)為237.80億元。這意味著6月剛過去的六個交易日，重要股東的減持市值就超過了5月的半數(shù)規(guī)模。

減持高發(fā)地：中小創(chuàng)股票

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在6月1日—6月8日間，A股上市公司重要股東在二級市場交易總變動方向為“減持”的為166家，其中只有20家為滬市股票，146家為中小創(chuàng)股票。

“中小板和創(chuàng)業(yè)板股票的興起就出現(xiàn)了很多新股限售，這些年，大部分原始股股東的限售期到了，并且這些板塊的重要股東多為民營企業(yè)或者個人，在板塊‘三高’的背景下，減持的沖動自然要比主板更強烈。”復旦大學管理學院會計系主任洪劍峭教授在接受《國際金融報》記者采訪時如此指出。

值得注意的是，從大宗交易數(shù)據(jù)來看，減持小高潮發(fā)生的時點都踏準了大盤弱勢反彈的節(jié)奏。

5月31日，上證綜指猛漲3.9%，當天大宗交易平臺減持便突然激增。根據(jù)Wind統(tǒng)計，四、五月以來，大宗交易平臺日均減持規(guī)模為21.29億元;但在5月31日成交額卻突飛猛進至51.23億元，隨后在6月1日達到減持頂峰——61.68億元。6月2日，6月3日以及6月6日亦保持較高的減持規(guī)模，分別為38.60億元、47.36億元、55.61億元。

在這短短5天時間內(nèi)，有42筆大宗交易“減持市值超億元”，其中北京銀行累計減持10.78億，中南建設被減持5.41億元。

上海財經(jīng)大學金融學院院長助理、副教授曹嘯在接受《國際金融報》記者采訪時指出，大股東減持或者重要股東減持，從根本上就是“目前股價是高的，但從長遠看，股價不會那么高，對后市股價表現(xiàn)是看低的”，在這一原因的驅(qū)動下，他們往往會選擇“落袋為安”。

“中小創(chuàng)公司大股東持股比例高，尤其高比例質(zhì)押股權(quán)的大股東在中小創(chuàng)公司比較多，這一類大股東未來進一步減持的可能性很大，因為在高比例質(zhì)押股權(quán)的情況下，越是減持，股價就會越低，那么質(zhì)押的股份價值也就越低，股價稍有反彈，股東減持的意愿就越強烈。”曹嘯向記者解釋稱，同時，投資者還要警惕一些有高送預案的，股價上漲但是大股東或者高管還在減持的股票，“尤其要注意這些公司的盈利狀況、營業(yè)來源、資本運作等，未來這類企業(yè)發(fā)生違規(guī)減持的可能性會比較大”。

然而，并不是所有的大股東減持都是“負面”。上海交通大學上海高級金融學院教授蔣展在接受 《國際金融報》記者采訪時指出，“一般大股東減持釋放的信號是他們認為公司股票的價格和價值產(chǎn)生了背離，價格高于真實價值于是想要賣掉，但也有一種可能是大股東出現(xiàn)資金緊張，希望套現(xiàn)投資別的領域，或者希望把手中的股票釋放出來給一些新的概念投資者，這時對公司基本面的影響便不是負面的。”

蔣展強調(diào)，投資者對大股東減持行為的判斷，還是要根據(jù)大股東的動機，并結(jié)合公司的基本面。

承諾不靠譜：說后悔就后悔

二級市場向來有 “恐減持癥”，尤其當看到大股東或者重要股東減持時，在信息并不完全對稱的情況下，中小投資者往往會跟風走人，這樣導致股價遭遇更大的“滑鐵盧”。

于是，今年上半年已有逾百家公司重要股東以“不減持承諾”、延長限售等方式來穩(wěn)定市場。其中，股東承諾半年內(nèi)不減持的有網(wǎng)宿科技、海源機械、聚飛光電、光環(huán)新網(wǎng)等公司;承諾7個月不減持的公司有愛爾眼科、回天新材等;承諾9個月不減持的公司有天銀機電、美盛文化等;一年不減持的有海倫哲、美欣達、金達威、上海綠新等。

一些上市公司早在去年下半年便有過不減持承諾，六個月屆滿后又繼續(xù)追加不減持承諾。但也有一些公司股東雖然也承諾不減持，但之后又“后悔”了。

今年5月17日，博云新材披露公告稱，股東高創(chuàng)投在退出認購公司定增后，聲明將解除不減持承諾，對此，深交所向博云新材發(fā)來關注函。

據(jù)了解，高創(chuàng)投的 “不減持承諾”發(fā)布于2015年11月。其時，博云新材向證監(jiān)會報送非公開發(fā)行股票申請文件反饋意見的補充回復文件中，高創(chuàng)投作為非公開發(fā)行股票認購對象向公司出具《承諾函》：“承諾自承諾函出具之日起至本次非公開發(fā)行完成六個月內(nèi)，高創(chuàng)投及高創(chuàng)投控制或同一控制下的關聯(lián)方不主動減持公司的股份，若違反上述承諾，高創(chuàng)投減持股份的所得全歸博云新材所有。”

不過，隨著博云新材調(diào)整了非公開發(fā)行的認購對象，高創(chuàng)投不再參與本次定增認購?；诖饲闆r，5月6日，博云新材收到高創(chuàng)投解除 “不減持承諾”的聲明函。

面對撕毀承諾一事，深交所要求博云新材股東高創(chuàng)投說明，不減持公司股份的相關承諾中，是否明確承諾的履行以認購公司非公開發(fā)行股票為前提條件;以及解除承諾是否合規(guī)。

對于“不減持承諾”，在曹嘯看來并不是那么靠譜，“因為資本市場已經(jīng)出現(xiàn)了這樣的現(xiàn)象，不承諾期限等于是沒承諾，承諾了期限的到期后一樣減持，所以從法律上來講并沒有多大效應。”

洪劍峭也表示，在去年股災發(fā)生后，監(jiān)管層就有要求大股東進行不減持承諾，但這個承諾是沒有依據(jù)的，可信度一般。“就好像監(jiān)管層要求上市公司有業(yè)績承諾，但一些公司年報達不到業(yè)績承諾的依然存在，這方面監(jiān)管層也沒什么辦法。所以我認為最好監(jiān)管還是要從法律和制度的角度去規(guī)范它”。

嚴控后：進一步完善

事實上，證監(jiān)會今年1月8日便出臺了《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，自2016年1月9日起施行?！兑?guī)定》要求：股東擬通過集中競價交易減持股份的，應提前15個交易日預先披露減持計劃，且在三個月內(nèi)減持股份的總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的百分之一。

今年5月9日滬深交易所下發(fā)關于落實《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》相關事項的通知，在給大股東減持立規(guī)后，滬深交易所5月13日深夜再度聯(lián)合發(fā)文，表示將高度關注大股東減持及大宗交易情況。

安信證券分析師江金鳳認為，樂觀按減持20%數(shù)據(jù)計算，則今年減持供給只為4743億元;中性按減持30%測算，則減持供給為7115億;更悲觀一些按減持50%測算，則減持供給為11858億元。總的來說，不管哪種情況，靜態(tài)看12月減持供給壓力最大，6月次之，而10月減持壓力最小，7月、9月相對減持壓力也較小。

“大股東、高層內(nèi)部交易行為統(tǒng)稱為內(nèi)部人交易，這種交易最大的問題就是有可能會產(chǎn)生內(nèi)幕交易。在新規(guī)之前，對于這些人員的減持行為只有限制賣多少，沒有限制時間，新規(guī)是一個重要的過渡，先將減持收緊，接下來才有條件研究證券法，對減持制度做進一步的完善。”洪劍峭指出。

國金