原標(biāo)題：揭券商分析師“潛規(guī)則”：發(fā)現(xiàn)上市公司問(wèn)題或忽略

內(nèi)幕被查、業(yè)績(jī)變臉、高管減持、股價(jià)閃崩、研究員挨罵……上周不少中小創(chuàng)公司成為市場(chǎng)走弱的主力，而此前強(qiáng)推它們的研究員則不可避免地成為替罪羊。那么，券商分析師到底是怎樣的一種職業(yè)呢?在北京青年報(bào)記者的采訪中，不少研究員爭(zhēng)相躲閃，不愿站在輿論的風(fēng)口浪尖;個(gè)別接受采訪的研究員，則低調(diào)地表示自己的工作，就是調(diào)研、路演、寫報(bào)告。

揭秘

分析師預(yù)測(cè)是否準(zhǔn)確與薪酬無(wú)關(guān)

自上周一兩市有500只個(gè)股跌停后，券商分析師的日子，在外界看來(lái)就不大好過(guò);尤其是分析師強(qiáng)推的股票，股價(jià)回撤幅度超過(guò)兩三成，則更是被很多散戶所詬病。

北京青年報(bào)記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，其實(shí)分析師對(duì)所推股票的準(zhǔn)確率，并非特別在意。一家中等規(guī)模研究所的首席分析師說(shuō)，“這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，我覺得挺正常的啊。市場(chǎng)漲漲跌跌，與以往沒(méi)有什么不同”。去年入圍新財(cái)富榜單的一位分析師則稱，“至于市場(chǎng)說(shuō)研報(bào)是反向指標(biāo)，我們也沒(méi)有辦法解釋和制止嘛。本來(lái)預(yù)測(cè)就不是簡(jiǎn)單的事情。你可以查查市場(chǎng)最牛的分析師，預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確率能有多少。”

上海一家券商研究員分析這種現(xiàn)象時(shí)表示，現(xiàn)在多數(shù)券商的考核機(jī)制是年度評(píng)定，根據(jù)報(bào)告數(shù)量、從業(yè)年限、領(lǐng)導(dǎo)評(píng)判的報(bào)告質(zhì)量等因素綜合評(píng)定、調(diào)職及加薪。而對(duì)于所推薦股票的漲跌幅，很少計(jì)入打分。“預(yù)測(cè)的正確與否不與薪酬掛鉤，所以在追求正確性上研究員沒(méi)有動(dòng)力，只能靠個(gè)人水平和自覺。”

據(jù)某機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)近兩年券商的策略報(bào)告準(zhǔn)確度統(tǒng)計(jì)顯示，在2014年，無(wú)論是預(yù)測(cè)點(diǎn)位還是推薦金股，大部分券商準(zhǔn)確率不高，其中有56%的券商在大盤點(diǎn)位上預(yù)測(cè)出錯(cuò)，而發(fā)布金股的11家券商中，失誤率普遍在20%以上，其中某大型券商因?yàn)?7.05%的薦股失誤率獲評(píng)“最不靠譜券商”。而在2015年，26家券商推薦的不少帶中字頭藍(lán)籌股表現(xiàn)也令人失望。

調(diào)查

研報(bào)不僅要標(biāo)題黨還要能賺錢

券商研究員也被稱為賣方分析師，既有收入高、學(xué)歷牛的光鮮一面，又有加班出差工作強(qiáng)度大的一面。

在調(diào)查中，北青報(bào)記者注意到，在這個(gè)流動(dòng)性極強(qiáng)的行業(yè)，甚至有研究員每年換家公司。一位接受采訪而不愿透露姓名的首席分析師簡(jiǎn)歷就顯示，其三年換了三家公司，而這并非極端現(xiàn)象。該分析師去年在一家知名度較高的券商，獲得新財(cái)富最佳分析師，今年則跳到一家規(guī)模小一些的券商，擔(dān)任行業(yè)首席分析師，成為一個(gè)團(tuán)隊(duì)的負(fù)責(zé)人。新財(cái)富最佳分析師，是許多研究員最為看中的榮譽(yù)，這意味著在圈內(nèi)一舉成名。

一般而言，券商研究員們年薪10萬(wàn)元到300萬(wàn)元不等，差距懸殊。一般新財(cái)富排行前5名的研究員，年薪高達(dá)二三百萬(wàn)元。一線的大券商中，資深的研究員年薪百萬(wàn)元左右，一般的也有三五十萬(wàn)元。問(wèn)到這位首席分析師的收入是否超過(guò)了百萬(wàn)年薪，他則避而不答。

不過(guò)他很少有閑暇的時(shí)間，“現(xiàn)在正在南方，平時(shí)一半時(shí)間出差，一半時(shí)間路演。做了首席，最大的變化就是更忙了。”這位首席分析師還告訴北青報(bào)記者，每天的工作，“不算加班，安排得非常緊張。”照他的話說(shuō)，早上8點(diǎn)到單位，隨便吃點(diǎn)飯，開30分鐘晨會(huì)，然后開始電話路演，9點(diǎn)半開始看大盤。午餐和下午繼續(xù)路演，5點(diǎn)鐘找行業(yè)專家或客戶晚餐，晚上加班寫報(bào)告。這還不算有重大事件發(fā)生，比如重大政策對(duì)所在行業(yè)與公司的影響，比如國(guó)際或國(guó)內(nèi)的突發(fā)事件，平時(shí)還有年報(bào)點(diǎn)評(píng)等。

另一位上海的資深研究員稱，在網(wǎng)絡(luò)、微信、直播視頻和圖片迅速傳播的背景下，尤其是受到網(wǎng)紅的影響，研究報(bào)告不僅有標(biāo)題黨，而且要語(yǔ)不驚人死不休。要拼影響、拼時(shí)效、拼點(diǎn)擊率，更重要的還要給基金公司賺到錢。他感嘆道，“研究員的報(bào)告，是一樣都不能少啊。”

另?yè)?jù)了解，80后甚至85后已成為研究員主力。一家有百名研究員的中等規(guī)模的研究所，80后分析師占了八成。作為年輕人挑戰(zhàn)的行業(yè)，90后研究員也陸續(xù)登場(chǎng)。新財(cái)富去年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)名參評(píng)的1200余位分析師平均年齡僅為31歲。其中有606位分析師是85后，90后研究員已陸續(xù)登場(chǎng)，20余位參評(píng)分析師未滿26歲。

潛規(guī)則

發(fā)現(xiàn)上市公司問(wèn)題可能“干脆忽略”

市場(chǎng)曾經(jīng)給券商研究員畫過(guò)這樣的肖像，券商研究員為基金研究員提供研究服務(wù)，基金公司通過(guò)在券商席位交易支付傭金，實(shí)現(xiàn)對(duì)券商研究員服務(wù)的報(bào)酬。基金公司成為了研究服務(wù)的買方，而券商研究成為提供服務(wù)的賣方，對(duì)應(yīng)就有買方研究員和賣方研究員。

作為賣方研究員，券商分析師每天需要長(zhǎng)時(shí)間和高強(qiáng)度的工作，核心還是通過(guò)服務(wù)買方獲得傭金。所以，他們需要將大量精力投入到向客戶銷售，以及上市公司的市值維護(hù)中。賣方分析師有一半的基因是優(yōu)秀銷售，他們需要自己安排路演，以及給客戶預(yù)約專家上門交流，安排小型行業(yè)研討會(huì)。需要隨時(shí)接客戶電話，做大量的溝通。最重要的是，分析師要成為多面手!

潛規(guī)則也因此應(yīng)運(yùn)而生。一位券商研究所內(nèi)部人員直指此行業(yè)潛規(guī)則：研究員即便發(fā)現(xiàn)調(diào)研的上市公司存在問(wèn)題，也可能采取隱晦的手法或干脆忽略，通過(guò)發(fā)布唱多的研究報(bào)告在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)配合利益方進(jìn)行相關(guān)運(yùn)作。若得罪了上市公司，下次調(diào)研時(shí)，上市公司便不予配合。

研報(bào)里面也有潛規(guī)則。一家南方券商資深人士表示，“與賣方研究員注重公司閃光點(diǎn)不同的是，我們調(diào)研除了挖掘公司的亮點(diǎn)，還會(huì)注意公司存在的風(fēng)險(xiǎn)。我們對(duì)賣方研究員的研報(bào)一般會(huì)打個(gè)折扣，如果券商研究員對(duì)某公司給出強(qiáng)烈推薦的評(píng)級(jí)，一般表示可以買;如果給予中性的評(píng)級(jí)，一般相當(dāng)于賣出。”

一位TMT行業(yè)研究員曾透露，“一些研究員在調(diào)研前其實(shí)有了大致的看法，會(huì)先向買方機(jī)構(gòu)說(shuō)明推薦的理由。如果機(jī)構(gòu)認(rèn)可其推薦邏輯，不排除會(huì)買點(diǎn)底倉(cāng)，這時(shí)股價(jià)會(huì)有所表現(xiàn)，如果機(jī)構(gòu)參加聯(lián)合調(diào)研，調(diào)研的結(jié)果也令其感到滿意，就會(huì)大量買入。此外一些上市公司知道有機(jī)構(gòu)聯(lián)合調(diào)研，多少會(huì)泄露一點(diǎn)消息給身邊的人。這也是調(diào)研前后部分公司股價(jià)出現(xiàn)明顯上漲的主要原因。”而從流程上看，“一般投資者看到研報(bào)的時(shí)候，通常是券商研究員調(diào)研回來(lái)一周之后，因?yàn)閷懸粋€(gè)深度報(bào)告通常需要兩三天，然后要研究所所長(zhǎng)簽字、風(fēng)控審核之后才能正式發(fā)布，部分被機(jī)構(gòu)看好的公司股價(jià)已經(jīng)有了相當(dāng)大的漲幅。”

資深人士則認(rèn)為，對(duì)于券商的調(diào)研報(bào)告，應(yīng)該客觀理性地來(lái)看待，報(bào)告只能說(shuō)明公司一些基本面的情況，只是一種投資參考，至于是否馬上買入，投資者應(yīng)結(jié)合基本面、技術(shù)面等因素綜合分析后來(lái)決定。

文/本報(bào)記者 劉慎良