“資產(chǎn)的估值和殼公司的市值是水漲船高。以前10億元以下算是小殼，而現(xiàn)在10億元以下的殼已經(jīng)沒有了。相應(yīng)地，以前一兩個(gè)億的凈利就能借殼，現(xiàn)在傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)得有5個(gè)億的凈利才借得動。”一位投行人士說。

在證監(jiān)會作出“分析研究”中概股回歸相關(guān)影響的表態(tài)后，殼概念股經(jīng)歷了連續(xù)下挫，一周下來跌幅近30%。劇烈波動下，前段時(shí)間異?；钴S的借殼市場驟然降溫。在預(yù)期不明朗的情況下，借殼方開始觀望起來，甚至有借殼方突然暫停了手頭正在進(jìn)行的借殼談判，已約好的見面也全部取消。不過，看著殼概念股價(jià)格大幅下跌，曾經(jīng)被借殼市場拋棄的“失意人”再次心動。

談判戛然而止

劉濤(化名)是華東某家頗具實(shí)力的電子公司老板，由于公司發(fā)展亟須上市融資，借殼成了他將公司運(yùn)作上市的最佳選擇。去年底以來，他陸續(xù)接觸了十幾家殼公司，并與七八家見面——對于借殼上市，劉濤一直很著急。但是，日前，他突然暫停了手頭正在進(jìn)行的借殼談判。“再等等，看看情況再說吧。”劉濤告訴記者。

讓他踩下“急剎車”的直接原因是殼公司股價(jià)連續(xù)下挫。一周之內(nèi)很多殼概念股股價(jià)已打七折。

“從短期來看，殼概念股的連續(xù)大跌會讓預(yù)期變得不明確。這個(gè)時(shí)候，借殼方會傾向于抱著觀望的心態(tài)，不會輕易做出決策。借殼談判本來就是一件非常艱難的事，現(xiàn)在要達(dá)成交易會變得更加困難。”華泰聯(lián)合證券投資銀行部董事總經(jīng)理勞志明告訴記者。

除了市場預(yù)期不明確，政策預(yù)期也變得模糊起來。近年來，監(jiān)管層對借殼上市一直持收緊的態(tài)度。2013年11月30日，證監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于在借殼上市審核中嚴(yán)格執(zhí)行首次公開發(fā)行股票上市標(biāo)準(zhǔn)的通知》(以下簡稱《通知》)，明確借殼上市條件由與IPO標(biāo)準(zhǔn)“趨同”改為“等同”，并且不允許在創(chuàng)業(yè)板借殼上市。據(jù)勞志明回憶，當(dāng)通知發(fā)出后，多數(shù)ST股遭遇了兩個(gè)以上的“一字跌停”，此前漲勢驚人的創(chuàng)業(yè)板也迎來大跌。

另外，監(jiān)管層正改進(jìn)退市機(jī)制以保護(hù)投資者，這無疑令殼公司的命運(yùn)變得更加撲朔迷離。

“失意人”蠢蠢欲動

與劉濤暫時(shí)“放空”自己不同，曾經(jīng)的借殼市場“失意人”王剛(化名)則開始密切關(guān)注起借殼市場的動態(tài)。

早在2013年，王剛便打算將自己的企業(yè)通過借殼方式運(yùn)作上市。但久拖不決之下，2013年11月30日證監(jiān)會下發(fā)了《通知》，因不符合條件，王剛只好等下去。到了2015年，終于符合借殼條件，但王剛發(fā)現(xiàn)自己的企業(yè)已經(jīng)“借不動”殼了。“我們企業(yè)凈利兩個(gè)億，不屬于新興行業(yè)，估值也就能給15倍，算下來30億元估值，市值10億元以下的殼正合適，但這樣的殼目前市場上已經(jīng)沒有了。”

勞志明表示，這些年來借殼市場更新循環(huán)，一方面小殼已經(jīng)被借沒了，另一方面大的借殼資產(chǎn)不斷涌現(xiàn)，加上新興產(chǎn)業(yè)的崛起，以及中概股回歸，殼價(jià)不斷被推高。“資產(chǎn)的估值和殼公司的市值是水漲船高。以前10億元以下算是小殼，而現(xiàn)在10億元以下的殼已經(jīng)沒有了，30億元以下就算小殼。相應(yīng)地，以前一兩個(gè)億的凈利就能借殼，現(xiàn)在傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)得有5個(gè)億的凈利才借得動。”

或因?yàn)榫壏植粔颍蛞驗(yàn)榫猛喜粵Q，或因?yàn)榻?jīng)營條件下滑，像王剛一樣尋殼未果最終被借殼市場拋棄的“失意人”不在少數(shù)。但隨著殼概念股市值大幅回落，他們再次看到希望。僅僅從A股上市公司的市值來看，據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前30億元以下市值的公司多達(dá)106家，是一周前的近4倍。

但勞志明表示，“根據(jù) 《重組管理辦法》的規(guī)定，上市公司發(fā)行股份的價(jià)格不得低于市場參考價(jià)的90%，市場參考價(jià)為發(fā)行股份購買資產(chǎn)的董事會決議公告日前20個(gè)交易日、60個(gè)交易日或者120個(gè)交易日上市公司股票交易均價(jià)之一。所以，雖然短期內(nèi)殼公司股價(jià)大幅下跌，但除非形成長期趨勢，否則很難對借殼市場格局產(chǎn)生大影響。”

殼老板沒了底氣

在此之前，“注冊制推出尚需創(chuàng)造條件”的消息傳出后，曾令借殼市場一時(shí)躁動不安，殼概念股大幅上漲，殼老板坐地起價(jià)。但是短短幾日借殼市場便經(jīng)歷了過山車行情，殼概念股大幅下挫，殼老板底氣不足。

陳剛(化名)是某殼公司的實(shí)際控制人，在前段時(shí)間二級市場殼公司的交易預(yù)期不斷被推高的背景下，他對借殼方的心理預(yù)期由“股價(jià)翻一倍”直接飆升到“股價(jià)翻兩倍，原資產(chǎn)無償拿回，而且要求借殼方必須是新興產(chǎn)業(yè)。”但是，日前眼看著公司股價(jià)連續(xù)大幅下跌，陳剛終于松口了，“本來公司股價(jià)天天大跌就夠讓人心里沒底，還整天聽到一些借殼收緊的消息，不確定性很大，未來很難說會怎么樣……至于借殼的條件，可以具體談。”

同樣沒底的還有已經(jīng)完成私有化正準(zhǔn)備借殼的中概股。“現(xiàn)在每天各種消息都有，也沒有什么定論，我們也只能等下去。”一家中概股公司負(fù)責(zé)人告訴記者。 (任明杰)

433億元!順豐要借殼上市了

順豐不光送快遞速度快，上市的進(jìn)程也雷厲風(fēng)行。昨日午間，鼎泰新材發(fā)布公告稱，宣布將其全部資產(chǎn)和負(fù)債(初步作價(jià)約8億元)與順豐控股100%股權(quán) (初步作價(jià)約433億元)進(jìn)行置換，差額部分由鼎泰新材以發(fā)行股份方式向順豐控股股東購買。交易完成后順豐控股原股東預(yù)計(jì)將持有上市公司94.42%股權(quán)。這一公告也正式對外宣告，順豐控股這一快遞巨頭在A股市場上追趕申通、圓通邁出了關(guān)鍵一步，順豐的上市也箭在弦上。有分析指出，如今向來低調(diào)的順豐也抓住了證券化的機(jī)會，國內(nèi)快遞資本進(jìn)入了“三足鼎立”的時(shí)代。鼎泰新材已于2016年4月5日上午開市起停牌。

根據(jù)順豐控股利潤承諾顯示，預(yù)計(jì)2016年-2018年扣非后凈利潤分別不低于21.8億元、28億元和34.8億元，同比年增長34.32%、28.44%和24.29%。而從最基本的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，順豐2013年-2015年可比口徑凈利潤分別為18.90億元、9.20億元和16.23億元。數(shù)據(jù)顯示，順豐控股2015年的營業(yè)收入達(dá)到473億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司所有者凈利16.2億元。與國內(nèi)其他快遞公司相比，依然保持著量級上的壓倒性優(yōu)勢，營業(yè)收入更是可以躋身A股上市企業(yè)前100名，在民營上市公司中規(guī)模已經(jīng)位于絕對前列。

此外，不考慮配套融資因素，交易完成后，王衛(wèi)控制的明德控股將持有鼎泰新材股本64.58%;考慮配套融資因素，交易完成后，王衛(wèi)先生控制的明德控股將持有本公司總股本的55.04%。明德控股將成為本公司控股股東，王衛(wèi)將成為鼎泰新材實(shí)際控制人。

國金證券認(rèn)為，上市融資后，快遞企業(yè)將提高服務(wù)質(zhì)量和時(shí)效性。航空機(jī)隊(duì)、轉(zhuǎn)運(yùn)中心等重資產(chǎn)投入將成為行業(yè)趨勢，但由于所需投資金額巨大，預(yù)計(jì)未來，資本實(shí)力將成為競爭新壁壘。在昨天公告中，除換股之外鼎泰新材還發(fā)布了詢價(jià)定向增發(fā)方案，金額達(dá)到80億元，募投方向包括航材購置、信息服務(wù)平臺建設(shè)、冷運(yùn)設(shè)備采購和中轉(zhuǎn)場建設(shè)，以進(jìn)一步提升快遞主業(yè)的高質(zhì)量服務(wù)。

有分析認(rèn)為，一旦幾家巨頭上市會對這個(gè)行業(yè)帶來快速洗牌，小企業(yè)的生存空間也會被壓縮得越來越小。目前排名靠前的幾家民營快遞公司，快件量和網(wǎng)絡(luò)規(guī)模差別并不大，誰能在市場份額中進(jìn)一步領(lǐng)先，很大程度取決于各自“錢袋”的深度。 林曦