原標(biāo)題：貴州茅臺(tái)昨日大跌

▲今年10月，貴州省遵義市仁懷市茅臺(tái)鎮(zhèn)的茅臺(tái)酒包裝車(chē)間內(nèi)，工人正在工作

在一路高歌猛漲、市值沖破9000億元大關(guān)之后，貴州茅臺(tái)昨日迎來(lái)大幅下跌，盤(pán)中跌幅超過(guò)5%，并帶動(dòng)一攬子白酒股票集體下跌。市場(chǎng)人士猜測(cè)，這與新華發(fā)文和貴州茅臺(tái)發(fā)布公告密切相關(guān)。

市值縮水超過(guò)330億

昨天下午，貴州茅臺(tái)收690.25元，跌幅4.01%，盤(pán)中跌幅超5%，市值縮水超過(guò)330億元。白酒老大下跌，帶動(dòng)了眾白酒股票集體跳水，瀘州老窖下跌1.78%、山西汾酒下跌4.27%、五糧液下跌2.35%。相比之下，貴州茅臺(tái)銷(xiāo)售市場(chǎng)依然火爆，似乎沒(méi)有受到兩篇文章的影響。在一家煙酒專(zhuān)賣(mài)店里，53度500ml飛天茅臺(tái)(普飛)零售價(jià)格為1650元，比茅臺(tái)集團(tuán)官方指導(dǎo)價(jià)高出351元，售貨員告訴記者，這種茅臺(tái)最為緊俏，“我們已經(jīng)斷貨好長(zhǎng)時(shí)間了，最近剛剛進(jìn)到貨。”在京東商城，不僅是每瓶1299元的普飛仍然處于無(wú)現(xiàn)貨狀態(tài)，而且整箱普飛(6瓶裝)不僅限購(gòu)，而且也需要預(yù)約下單。

今年以來(lái)，不斷創(chuàng)出新高并不斷刷新第一高價(jià)股的紀(jì)錄成為貴州茅臺(tái)最鮮明的特性。而隨著貴州茅臺(tái)股價(jià)猶如芝麻開(kāi)花般的節(jié)節(jié)攀升，其總市值亦從4000億元“跨越”5000億元、6000億元、7000億元、9000億元。在貴州茅臺(tái)股價(jià)于日前上摸719.11元的歷史性高點(diǎn)后，眾多券商對(duì)于其估值再一次進(jìn)行上調(diào)，且無(wú)一機(jī)構(gòu)看空茅臺(tái)股票。但有白酒市場(chǎng)觀察人士指出，正如跌多了會(huì)漲，漲多了會(huì)跌一樣，貴州茅臺(tái)的持續(xù)上漲，終會(huì)有盡頭的時(shí)候。無(wú)論貴州茅臺(tái)的“頂”在哪里，事實(shí)上其股價(jià)也會(huì)有下跌調(diào)整的時(shí)候，而此時(shí)也將是風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨的時(shí)候。

對(duì)于昨天白酒版塊快刀斬亂麻式的清洗，否極泰基金經(jīng)理董寶珍分析，茅臺(tái)基本面非常扎實(shí)健康，真正的問(wèn)題是股價(jià)太快的上漲，會(huì)因股價(jià)引起不確定，所以股價(jià)能給穩(wěn)定住，會(huì)更真實(shí)的給投資人帶來(lái)利益，快速上漲的利得都是假的，誰(shuí)也得不到，而且對(duì)投資人、對(duì)企業(yè)、對(duì)市場(chǎng)都有害，這就是新華網(wǎng)和公司發(fā)消息的原因。穩(wěn)定下來(lái)一切就正常，在現(xiàn)在價(jià)位和估值水平茅臺(tái)也不存在崩盤(pán)。

安信證券調(diào)高目標(biāo)價(jià)至900元

針對(duì)累計(jì)漲幅已經(jīng)很大的當(dāng)前，怎么看貴州茅臺(tái)的投資價(jià)值，安信證券研究分析認(rèn)為，從2014年初以來(lái)，貴州茅臺(tái)股價(jià)累計(jì)漲幅655%，今年以來(lái)，公司股價(jià)漲幅107%，當(dāng)前估值按一致預(yù)期計(jì)約35倍市盈率，當(dāng)前市值也已經(jīng)達(dá)到8，600余億元，站在當(dāng)前位置，我們覺(jué)得有必要更新下茅臺(tái)的空間認(rèn)識(shí)。以年度看，茅臺(tái)2016-2017年發(fā)貨實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，2017年年度實(shí)際發(fā)貨預(yù)計(jì)會(huì)超年初計(jì)劃，3季度高強(qiáng)度發(fā)貨有特定背景，不具有線性外推意義，2017年Q4剩余計(jì)劃量不高，實(shí)際發(fā)貨量同比大幅增長(zhǎng)概率也較低。但目前茅臺(tái)發(fā)貨減弱，貨源緊張情況下批價(jià)上行明顯，茅臺(tái)需求旺盛的客觀實(shí)際對(duì)投資者信心有很強(qiáng)支撐。2018年公司茅臺(tái)酒銷(xiāo)售計(jì)劃在2.8萬(wàn)噸以上，同口徑增幅在4%以上，仍有一定量增空間，和對(duì)應(yīng)基酒的變動(dòng)情況基本一致，但我們認(rèn)為，茅臺(tái)酒已經(jīng)具備提價(jià)條件，高額預(yù)收款對(duì)保障收入和業(yè)績(jī)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)具有重要意義，“適度量增+實(shí)現(xiàn)提價(jià)+預(yù)收款轉(zhuǎn)化”共同保障2018年的業(yè)績(jī)，2019年同2018年相比，量增條件更差，但提價(jià)和預(yù)收款作用同樣不可小覷，往前看2020年量增修復(fù)，預(yù)期改善可期。

安信證券預(yù)計(jì)2020年前后茅臺(tái)酒基酒產(chǎn)能達(dá)到5.6萬(wàn)噸，按略樂(lè)觀成品酒比例測(cè)算，公司在2024-2025年前后年投放量可達(dá)到4.48萬(wàn)噸附近。安信證券測(cè)算，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)會(huì)超過(guò)740億元，較2017年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)250億元升幅約200%。對(duì)茅臺(tái)短期和長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的判斷有較為清晰的依據(jù)和較為可靠的邏輯，大的邏輯框架下，公司將長(zhǎng)期是中國(guó)優(yōu)秀的消費(fèi)品公司代表，其確定性和更好的穩(wěn)定性應(yīng)當(dāng)?shù)玫绞袌?chǎng)更客觀認(rèn)知，反映在估值上即表現(xiàn)為有一定溢價(jià)并較平穩(wěn)。我們對(duì)公司2020-2025年區(qū)間估值仍然建議給予20-25倍市盈率，如果給予2025年25倍估值，公司在目前清晰的產(chǎn)能規(guī)劃下可預(yù)估的市值有望達(dá)到1.85萬(wàn)億上下。投資建議：再度上調(diào)公司2017年-2019年的每股收益至20.05元、27.15元和33.73元，維持買(mǎi)入-A 的投資評(píng)級(jí)，調(diào)高目標(biāo)價(jià)至900元，相當(dāng)于2019年26.7倍的動(dòng)態(tài)市盈率，2020年公司銷(xiāo)售量可恢復(fù)，有助于2019年預(yù)期提升。

貴州茅臺(tái)將打開(kāi)整個(gè)非洲市場(chǎng)

貴州茅臺(tái)正準(zhǔn)備進(jìn)一步打開(kāi)非洲市場(chǎng)。南非當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月16日下午，貴州茅臺(tái)集團(tuán)黨委書(shū)記、總經(jīng)理李保芳等拜訪了中國(guó)駐開(kāi)普敦總領(lǐng)事館。李保芳表示，茅臺(tái)高度重視海外市場(chǎng)發(fā)展，截至目前，已有66個(gè)國(guó)家和地區(qū)的104家海外經(jīng)銷(xiāo)商，產(chǎn)品分布全球重要免稅口岸。在26個(gè)“一帶一路”沿線國(guó)家的銷(xiāo)量，已經(jīng)占到茅臺(tái)全球總銷(xiāo)量的26.53%。其中非洲市場(chǎng)份額僅占國(guó)外市場(chǎng)1%左右，市場(chǎng)前途無(wú)量，大有可為。集團(tuán)將以開(kāi)普敦和南非作為翹板，打開(kāi)整個(gè)非洲市場(chǎng)。

茅臺(tái)集團(tuán)正在開(kāi)普敦舉辦“香遇金色非洲——文化茅臺(tái)走向一帶一路南非品牌推介活動(dòng)”。此次茅臺(tái)代表團(tuán)登陸非洲是官方首次。

文/本報(bào)記者 趙新培 供圖/視覺(jué)中國(guó)