原標題：樂視網(wǎng)停牌之殤：融資客陷虧損黑洞

[對于樂視網(wǎng)的融資客來說，這一價格將讓倉位在三四成以上的，基本都處于一個“準爆倉”狀態(tài)，損失普遍在50%～60%，很多千萬級重倉面臨的肯定是爆倉的“致命虧損”。]

樂視網(wǎng)(300104.SZ)的“無限期”停牌，已經(jīng)讓越來越多的融資客面臨虧損黑洞。

在公募基金集體調(diào)降樂視網(wǎng)估值的同時，部分券商兩融業(yè)務(wù)也開始下調(diào)樂視網(wǎng)的公允價值，最大調(diào)整幅度較這家公司的停牌價“腰斬”。第一財經(jīng)了解到，由于樂視網(wǎng)財務(wù)狀況嚴重惡化，國金證券將自11月22日起，調(diào)整樂視網(wǎng)的公允價值至11.18元。調(diào)整后，融資客將按照11.18元計算持有樂視網(wǎng)的市值，維持擔保比例也隨之變化。

此前不久，中信證券、海通證券等券商也已下調(diào)樂視網(wǎng)的公允價值，其中，中信證券下調(diào)至7.82元。記者從兩融投資者以及券商兩融人士處了解到，隨著券商下調(diào)公允價值，不少融資客面臨爆倉，持倉比例高者已資不抵債，違約糾紛恐將產(chǎn)生。

自樂視網(wǎng)停牌以來，融資客所承擔的利息已有近2億元，受訪融資客認為，樂視網(wǎng)的“無限期”停牌在兩融領(lǐng)域并無先例，對兩融交易規(guī)則也提出了挑戰(zhàn)。除了沉重的利息外，眾多的樂視網(wǎng)融資客都處于“準爆倉”狀態(tài)。但有證券法人士則表示，現(xiàn)有的法規(guī)下，若無監(jiān)管認定樂視網(wǎng)違規(guī)，兩融投資者很難追回損失。

融資客的虧損黑洞

在樂視網(wǎng)公布三季報后，券商也加入了下調(diào)其股價預(yù)期的隊伍。

11月初，中信證券就發(fā)布業(yè)務(wù)公告稱，樂視網(wǎng)停牌時間較長，且于2017年10月28日發(fā)布三季報，根據(jù)融資融券業(yè)務(wù)規(guī)則及《融資融券業(yè)務(wù)合同》的約定，中信證券決定自11月6日起，調(diào)整樂視網(wǎng)的公允價格至7.82元，并按照調(diào)整后的公允價格計算維持擔保比例。

有資深的兩融投資者對記者分析稱，對于樂視網(wǎng)的融資客來說，這一價格將讓倉位在三四成以上的，基本都處于一個“準爆倉”狀態(tài)，損失普遍在50%～60%，很多千萬級重倉面臨的肯定是爆倉的“致命虧損”。

不僅中信證券，部分券商也在適時調(diào)整樂視網(wǎng)公允價值。以海通證券為例，海通證券11月20日公告的樂視網(wǎng)最新公允價值13.87元。而國金證券則于日前公告，因樂視網(wǎng)三季報顯示財務(wù)狀況嚴重惡化，多家基金公司和券商對該證券下調(diào)了估值。為防范風險，將于11月22日調(diào)整樂視網(wǎng)公允價值至11.18元，并稱根據(jù)后續(xù)市場和樂視網(wǎng)情況，可能還將多次調(diào)整。

“我們目前還在觀望，沒有下調(diào)(公允價值)，只要能付利息，擔保比例是正常的，就還是給客戶進行展期?？蛻粲绣X還掉是最好了，復(fù)牌以后虧多少誰都說不定。”上海一券商兩融業(yè)務(wù)負責人接受第一財經(jīng)采訪時表示，如果按照個別券商給出的低公允價值，很多樂視網(wǎng)的兩融投資者已到了平倉線，將出現(xiàn)諸多爆倉。

該人士認為，樂視網(wǎng)的停牌是市場第一例，后期如何處理更多券商也都在觀望，不排除更多券商繼續(xù)下調(diào)樂視網(wǎng)公允價值。

前述兩融投資者則認為，相比公募基金下調(diào)估值而言，券商的公允價值下調(diào)帶給投資者的虧損更為慘烈。“如果公允價格繼續(xù)下調(diào)，很多人爆倉兩三次都夠了，重倉的、集中度高的，身家性命都可能賠進去。按照之前的情況，很多人就會選擇違約，徹底不要了。”該人士稱。

兩融爆倉違約在2015年股市異常波動出現(xiàn)，融資客與券商為此對簿公堂。不止一位券商兩融人士認為，由于樂視網(wǎng)的長期停牌以及資金風險帶來的兩融投資者虧損，券商并沒有更多責任，只是履行合同。相反，作為債權(quán)人，當融資客明確不還債務(wù)后，券商有權(quán)進行訴訟。

能否向上市公司追償？

“出了這種‘黑洞’之后，(客戶)虧損是非常大的，很多資不抵債了，讓券商平倉，這種情況是比較無奈和尷尬的。”北京的兩融人士告訴記者，面對樂視網(wǎng)的停牌，融資客似乎沒有什么比較好的辦法，只能根據(jù)合同去支付利息，履行相關(guān)義務(wù)還債。他給出的建議同樣是“能拿錢了結(jié)就趕緊了結(jié)”。

數(shù)據(jù)顯示，樂視網(wǎng)的兩融余額高峰時曾達到50億元，占比流通市值超過11%。到其今年4月18日停牌，兩融余額仍有逾44億，10月27日最后公開余額是32.98億元，占比流通市值仍有8.47%的比例。停牌7個月以來，樂視網(wǎng)每天均存在百萬至千萬不等的融資贖回。

記者了解到，目前兩融的利息在年化8.5%左右，部分大客戶最低年化也有至少6個百分點。按此計算，32.98億元的融資盤，自樂視網(wǎng)停牌以來利息超過1.6億元。

對于高額的利息，此前已有投資者對第一財經(jīng)表示“不堪重負”。樂視網(wǎng)在長期無先例停牌中，意味著融資客仍要在無法交易的狀態(tài)中支付利息。對此，有兩融投資者頗為不滿，認為樂視網(wǎng)應(yīng)對融資客的虧損負有一定責任，后續(xù)或遭到融資客起訴。

北京市問天律師事務(wù)所主任合伙人張遠忠告訴記者，盡管融資客有追償意愿，但前提必須有監(jiān)管認定樂視網(wǎng)有相關(guān)違規(guī)，而融資客又因此遭受虧損。“樂視網(wǎng)目前的停牌是監(jiān)管所允許的，如果后面證監(jiān)會認定它停牌違規(guī)或者存在其他問題，兩融投資者包括一般投資者都可以追究損失。”

實際上，令接受第一財經(jīng)采訪的兩融投資者感到無奈的是，目前樂視網(wǎng)融資客的虧損“有苦難言”。券商在這之中雖然不存在責任，但相關(guān)的交易規(guī)則卻被認為有更新的空間，比如是否應(yīng)規(guī)定融資融券標的停牌時限，若停牌達到多久將被剔出兩融標的等。

受訪的兩融負責人認為，樂視網(wǎng)的兩融盤，未來可能出現(xiàn)更多的投資糾紛，這讓券商也十分尷尬，券商所能做的也只是跟著合同走。