原標(biāo)題：個(gè)人養(yǎng)老金制度出臺(tái)投資需求上升 養(yǎng)老基金迎發(fā)展機(jī)遇

作者：馬春陽(yáng)

近期，公募基金對(duì)FOF(基金中基金)產(chǎn)品的布局明顯提速，僅7月份以來就有接近30只FOF新品首發(fā)或成立，其中包括多只養(yǎng)老FOF產(chǎn)品。業(yè)內(nèi)人士指出，在個(gè)人養(yǎng)老金政策持續(xù)推進(jìn)落實(shí)的大背景下，養(yǎng)老FOF將迎來新的發(fā)展機(jī)遇，更有望帶動(dòng)整個(gè)FOF市場(chǎng)發(fā)展，從而更好服務(wù)居民財(cái)富管理的需求。

“基金中基金”市場(chǎng)回暖

所謂FOF基金，是一種專門投資于其他證券投資基金的基金。如果說基金是一籃子股票，那么FOF基金就是一籃子基金。通過專業(yè)投資者對(duì)基金的篩選，進(jìn)一步優(yōu)化基金投資的效果。

通常來看，基金的投資范圍包羅萬象，幾乎包含了絕大多數(shù)可投資的資產(chǎn)：股票、各類指數(shù)、債券、貨幣、黃金等大宗商品。而FOF產(chǎn)品，可以直接投資于各類基金，是便捷實(shí)現(xiàn)各項(xiàng)大類資產(chǎn)配置、節(jié)約配置成本的投資工具。而且FOF能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)基金市場(chǎng)全覆蓋，優(yōu)中選優(yōu)，還能投資場(chǎng)內(nèi)基金，把握?qǐng)鰞?nèi)外折價(jià)套利的機(jī)會(huì)。

近年來，我國(guó)公募FOF市場(chǎng)整體規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月2日，全市場(chǎng)共有322只FOF基金，總規(guī)模達(dá)到2262.17億元，較年初增長(zhǎng)39.76億元。同時(shí)受近期市場(chǎng)回調(diào)影響，F(xiàn)OF產(chǎn)品的業(yè)績(jī)收益也開始企穩(wěn)回升。近3個(gè)月，在整體取得正收益的同時(shí)，共有50只產(chǎn)品總回報(bào)超10%。

相比其他產(chǎn)品類型，F(xiàn)OF產(chǎn)品具有波動(dòng)小、下行風(fēng)險(xiǎn)低的特點(diǎn)。鵬揚(yáng)基金表示，F(xiàn)OF產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)在于靈活的動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置。尤其在股票震蕩市場(chǎng)或表現(xiàn)不佳的情況下，F(xiàn)OF產(chǎn)品在資產(chǎn)配置上的優(yōu)勢(shì)更能凸顯。以2021年為例，全市場(chǎng)94%的FOF產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了正收益，而主動(dòng)權(quán)益基金僅68%實(shí)現(xiàn)了正收益。2022年上半年，大多數(shù)權(quán)益基金都遭遇較大幅度回撤，部分基金甚至創(chuàng)下歷史最大回撤紀(jì)錄，而FOF基金在同樣的情況下回撤幅度則相對(duì)較小，更好地保護(hù)了投資者的持有體驗(yàn)。

值得關(guān)注的是，6月份和7月份以來不管是FOF產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量，還是發(fā)行份額較前幾個(gè)月均有較大提升。對(duì)此，鵬揚(yáng)基金多資產(chǎn)策略部總監(jiān)唐正東認(rèn)為，首先，權(quán)益市場(chǎng)經(jīng)歷了上半年的“深V”行情之后，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好相比之前有所降低，反映出投資者更趨成熟和理性。由于FOF基金具有天然的二次分散風(fēng)險(xiǎn)、較低回撤的特點(diǎn)，故在此時(shí)布局FOF基金，相比其他類型的公募基金，有著較好的風(fēng)險(xiǎn)收益比優(yōu)勢(shì)，能夠吸引更多的市場(chǎng)資金。

“其次，權(quán)益市場(chǎng)在4月下旬以來大幅反彈之后，單邊式上漲格局可能發(fā)生變化，投資者需關(guān)注更多因素，一是海外的宏觀環(huán)境尚未完全轉(zhuǎn)向?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)友好，二是除個(gè)別極高景氣、基本面強(qiáng)勁的熱門賽道，其他板塊在半年報(bào)業(yè)績(jī)發(fā)布窗口期存在不確定性。因此，在政策進(jìn)一步加碼或者基本面超預(yù)期改善出現(xiàn)之前，市場(chǎng)大概率會(huì)進(jìn)入震蕩走勢(shì)。在這樣的背景下，F(xiàn)OF基金無論是從市場(chǎng)的適配性，還是從建倉(cāng)的時(shí)機(jī)來說，都是較好的發(fā)行募集檔口。”唐正東說。

此外，有多位業(yè)內(nèi)人士指出，F(xiàn)OF產(chǎn)品的布局加快，與養(yǎng)老FOF產(chǎn)品的快速發(fā)展密不可分。各大基金公司在政策的引導(dǎo)推動(dòng)下，主動(dòng)提前布局養(yǎng)老FOF，為未來國(guó)家引導(dǎo)個(gè)人養(yǎng)老金投資養(yǎng)老FOF產(chǎn)品做好準(zhǔn)備。

養(yǎng)老產(chǎn)品持續(xù)擴(kuò)張

今年4月份，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，標(biāo)志著個(gè)人養(yǎng)老金制度正式出臺(tái)，“個(gè)人養(yǎng)老金”新時(shí)代開啟。6月份，個(gè)人養(yǎng)老金的重要配套制度《個(gè)人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定(征求意見稿)》發(fā)布，提出個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金，擬優(yōu)先納入養(yǎng)老目標(biāo)基金，未來進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)品范圍，F(xiàn)OF基金的發(fā)展有可能迎來“高光時(shí)刻”。

自2018年8月首批養(yǎng)老目標(biāo)基金獲準(zhǔn)發(fā)行以來，伴隨著養(yǎng)老金投資需求的上升與相關(guān)制度的不斷推出，養(yǎng)老FOF產(chǎn)品的數(shù)量規(guī)模迎來持續(xù)擴(kuò)張。鵬揚(yáng)基金提供的數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，全市場(chǎng)已累計(jì)有195只養(yǎng)老FOF產(chǎn)品，規(guī)模合計(jì)1057億元。

作為養(yǎng)老第三支柱的重要補(bǔ)充，公募養(yǎng)老產(chǎn)品目前以養(yǎng)老目標(biāo)FOF產(chǎn)品為主。其中，目標(biāo)日期型養(yǎng)老FOF依照下滑曲線進(jìn)行大類資產(chǎn)配置，以投資者退休日期為目標(biāo)，依照下滑曲線進(jìn)行大類資產(chǎn)配置，隨著目標(biāo)日期的接近，基金的資產(chǎn)配置方案相應(yīng)發(fā)生變化。而另一種產(chǎn)品——目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型養(yǎng)老FOF產(chǎn)品則設(shè)定固定產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)水平，根據(jù)特定的風(fēng)險(xiǎn)偏好，設(shè)定權(quán)益類資產(chǎn)、非權(quán)益類資產(chǎn)的基準(zhǔn)配置比例。

值得一提的是，《個(gè)人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定(征求意見稿)》中明確，在個(gè)人養(yǎng)老金制度試行階段，擬先行納入最近4個(gè)季度末規(guī)模不低于5000萬元的養(yǎng)老目標(biāo)基金。根據(jù)相關(guān)測(cè)算，截至上半年末，符合條件的養(yǎng)老目標(biāo)基金名單已接近百只。

華夏基金表示，目前公司已經(jīng)積累了21年養(yǎng)老投資管理經(jīng)驗(yàn)，不僅建立了適合養(yǎng)老金管理的制度框架，配備了資深投資經(jīng)理，還借鑒國(guó)際先進(jìn)的資產(chǎn)配置理念、積累了豐富的FOF管理經(jīng)驗(yàn)，打造了一套關(guān)于資產(chǎn)管理理論系統(tǒng)和專家全方位資產(chǎn)配置系統(tǒng)，搭建了完善的產(chǎn)品線，更注重持續(xù)開展投資者教育和陪伴工作。同時(shí)，隨著個(gè)人養(yǎng)老金政策的逐步落地，華夏基金將發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)，在養(yǎng)老產(chǎn)品和服務(wù)上用心耕耘。

作為業(yè)內(nèi)最早一批參與個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的基金管理公司，銀華基金在2016年成立了FOF投資管理部，主要從事針對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的養(yǎng)老目標(biāo)基金的投資和研究，部門已經(jīng)陸續(xù)建立健全相關(guān)制度，搭建完成FOF所需的交易及估值系統(tǒng)，建立和完善了FOF

相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理制度。公司成立了獨(dú)立的FOF投資決策委員會(huì)，負(fù)責(zé)FOF產(chǎn)品的投資決策管理。此外，銀華還組建了投顧團(tuán)隊(duì)，以個(gè)人養(yǎng)老金投資作為重要投顧場(chǎng)景，在各大線上平臺(tái)推出多種投顧產(chǎn)品和服務(wù)。

推動(dòng)形成多贏局面

FOF產(chǎn)品的表現(xiàn)也一直是投資者關(guān)注的重點(diǎn)，隨著公募基金二季報(bào)披露的完成，公募FOF市場(chǎng)的整體情況也浮出水面。在二季度A股市場(chǎng)震蕩回暖的背景下，公募FOF基金整體上增加了權(quán)益持倉(cāng)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，二季度FOF重倉(cāng)基金中股票型和混合型基金市值增加270億元，占FOF重倉(cāng)基金市值增量的97.6%。股票型和混合型重倉(cāng)基金市值占比相比一季度增加1.77%至75.9%。貨幣市場(chǎng)型和另類投資重倉(cāng)基金市值分別下降1億元和8億元。

此外，F(xiàn)OF基金作為專業(yè)投資者，其持基動(dòng)向?qū)ζ胀ㄍ顿Y者也具有一定的借鑒意義。二季度重倉(cāng)材料和工業(yè)行業(yè)的基金獲得了FOF的青睞，易方達(dá)供給改革等5只重倉(cāng)材料和工業(yè)行業(yè)的基金進(jìn)入重倉(cāng)增持榜前十。

對(duì)于下半年FOF基金的投資機(jī)會(huì)，唐正東認(rèn)為，從努力追求絕對(duì)收益的角度出發(fā)，低回撤、長(zhǎng)期收益風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)優(yōu)秀的FOF基金會(huì)是較為謹(jǐn)慎和穩(wěn)健的投資選擇。對(duì)于大多數(shù)中等或中低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者來說，當(dāng)前階段回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)比獲取較高的超額收益更為重要。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，隨著個(gè)人投資者對(duì)FOF基金的熟悉和認(rèn)同，F(xiàn)OF未來將在投資策略多樣化、產(chǎn)品類型多元化、管理方式多元化等方面出現(xiàn)積極的變化，市場(chǎng)整體規(guī)模有望進(jìn)一步提高。

“FOF的發(fā)展有助于幫助基金投資者建立適配、專業(yè)與多贏的格局。”大成豐華穩(wěn)健六月持有FOF基金經(jīng)理吳翰表示，F(xiàn)OF的發(fā)展將進(jìn)一步幫助建立投資者適當(dāng)性原則，即投資者應(yīng)該根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力去選擇適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品。同時(shí)，F(xiàn)OF管理人通過專業(yè)的資產(chǎn)配置和基金優(yōu)選策略，幫助基金投資者通過資產(chǎn)配置來分散風(fēng)險(xiǎn)，平滑產(chǎn)品凈值的波動(dòng)，力爭(zhēng)構(gòu)建出風(fēng)險(xiǎn)收益比最佳的基金組合。

總的來看，F(xiàn)OF的發(fā)展有利于形成個(gè)人投資者、FOF管理人與行業(yè)發(fā)展多贏的局面。個(gè)人投資者可以借助FOF管理的專業(yè)、科學(xué)資產(chǎn)配置與基金優(yōu)選能力獲得更好的風(fēng)險(xiǎn)收益回報(bào)；FOF管理人可以在基金行業(yè)的蓬勃發(fā)展中，借助優(yōu)秀基金經(jīng)理的能力，實(shí)現(xiàn)“站在巨人的肩膀上”為投資者服務(wù)的目標(biāo)；基金行業(yè)可以通過FOF管理人的專業(yè)投資使得基金業(yè)的發(fā)展更加有序、多元化，具有可持續(xù)性。

“個(gè)人投資者在選擇FOF時(shí)，首先要了解清楚自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好高低去選擇合適的FOF產(chǎn)品，例如風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者建議選擇穩(wěn)健型FOF；其次，盡管資產(chǎn)配置可以一定程度上幫助我們平滑產(chǎn)品凈值的波動(dòng)，但是FOF產(chǎn)品的短期業(yè)績(jī)也難免受到各種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素的影響而產(chǎn)生波動(dòng)，尤其是權(quán)益資產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置比例較高的FOF產(chǎn)品，投資者可耐心持有一段時(shí)間。”吳翰提示。

[來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 編輯：趙曉珊]