原標題：央行多重政策工具護航年末流動性

記者 向家瑩

12月2日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）披露2025年11月中央銀行各項工具流動性投放情況。數據顯示，11月公開市場國債買賣凈投放500億元，抵押補充貸款（PSL）凈投放254億元，其他結構性貨幣政策工具凈投放1150億元，中期借貸便利（MLF）凈投放1000億元。盡管同期7天期逆回購操作為凈回籠，但通過加大中長期流動性工具的運用與搭配，央行在整體上依然實現了資金面的凈投放。

多位業(yè)內人士表示，當前是全年工作收官的關鍵時段，時值年末，政府債券凈融規(guī)模會有明顯上升，銀行同業(yè)存單到期量也明顯增加，預計12月央行仍將通過多重操作保障市場流動性充裕，為實現全年經濟社會發(fā)展目標，營造平穩(wěn)適宜的貨幣金融環(huán)境。

觀察今年以來的操作節(jié)奏，央行中短期流動性的投放方式已呈現規(guī)律化的特征：每月5日前后開展3個月期買斷式逆回購、15日前后開展6個月期買斷式逆回購、25日開展MLF操作?！?025年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》顯示，第三季度，買斷式逆回購和MLF操作合計凈投放1.5萬億元，為保持市場流動性充裕提供有力支持。

對于央行連續(xù)展現出適度寬松的貨幣政策取向，招聯首席研究員董希淼指出，11月和12月是全年工作收官的關鍵時段，在歲末年初之際，央行通過恢復國債買賣向銀行體系注入長期流動性，并通過多種貨幣政策工具，維持市場流動性充裕，進而引導金融機構加大信貸投放，是及時和必要的。

回顧11月，中信證券首席經濟學家明明表示，資金面呈現“兩頭低、中間緊”走勢，隔夜利率在中旬受稅期走款影響兩度抬升，央行通過靈活操作給予對沖。展望12月，流動性年底缺口小，但跨年壓力大，財政存款季節(jié)性少增使得基礎流動性缺口有限，但需關注臨近假期現金需求可能邊際抬升，以及商業(yè)銀行年末考核帶來的季節(jié)性收緊壓力。

Wind數據顯示，本月有3000億元MLF到期，同時將有4000億元6個月期限和10000億元3個月期限的買斷式逆回購到期。從12月份首周情況來看，資金面的擾動因素主要來自公開市場資金到期，其中，累計有15118億元逆回購到期，12月5日還將有10000億元3個月期買斷式逆回購到期，合計將產生超2.5萬億元的資金缺口。

明明預計，年末剩余時段央行大概率繼續(xù)維持寬松的數量操作模式，資金面或維持相對穩(wěn)健偏松態(tài)勢。

東方金誠首席宏觀分析師王青進一步指出，接下來央行可能會繼續(xù)綜合運用買斷式逆回購和MLF兩項主要政策工具，持續(xù)向金融體系注入中期流動性，以滿足金融機構的穩(wěn)定負債需求。但他也提示，考慮到前期投放規(guī)模已處于較高水平，后續(xù)中期流動性的加量規(guī)?？赡茌^此前有所調整和回落，操作將更注重“量價適中”。

央行發(fā)布的《2025年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》已為下一階段的貨幣政策操作奠定基調，其中明確提出，要“綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性充裕”。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬認為，當前經濟回升向好的基礎仍需鞏固，加之“十五五”開局之年對宏觀政策提出的要求，以及“十五五”規(guī)劃建議稿中釋放的“實施更加積極的宏觀政策”信號，都意味著未來貨幣政策仍有進一步寬松的空間。他預計，更大力度的貨幣政策操作，例如存款準備金率和政策利率的“雙降”，其落地時點可能后移，有望在2026年第一季度實現。

董希淼認為，下一階段，支持性貨幣政策基調仍將延續(xù)，同時將更加注重“精準、協同和均衡”。在精準性方面，未來政策的重點將更側重于引導金融資源優(yōu)化配置，使其更多地流向科技創(chuàng)新、提振消費、綠色低碳等國家戰(zhàn)略重點領域和經濟薄弱環(huán)節(jié)。在協同性方面，考慮到地方政府債務風險化解工作持續(xù)推進、新的政策性金融工具可能落地，貨幣政策需要保持流動性合理充裕給予積極配合，通過與財政政策、產業(yè)政策的有效協同，共同穩(wěn)定市場信心與預期，助力實現穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)外貿等多重目標。在均衡性方面，則需兼顧好短期穩(wěn)增長與中長期防風險、內部均衡與外部均衡之間的關系。