原標(biāo)題：貴人鳥(niǎo)“沖動(dòng)的懲罰”：“欲望鳥(niǎo)”變“落湯雞”

從一家體育用品公司向體育產(chǎn)業(yè)第一公司轉(zhuǎn)型，貴人鳥(niǎo)近年來(lái)資本運(yùn)作不斷，有些讓人眼花繚亂的感覺(jué)。最近也是金額最大的一次，是并購(gòu)“威爾士健身”母公司威康健身，涉及金額高達(dá)27億。但這場(chǎng)運(yùn)作了多半年的交易最終以失敗告終。9月4號(hào)晚間，貴人鳥(niǎo)發(fā)布關(guān)于重大資產(chǎn)重組相關(guān)事項(xiàng)暨停牌公告,公司終止收購(gòu)?fù)到∩?。終止原因在于在目前市場(chǎng)環(huán)境下，交易雙方在交易對(duì)價(jià)和支付方式等關(guān)鍵條款上無(wú)法達(dá)成一致。

其實(shí)，此次并購(gòu)?fù)到∩硎。瑢?duì)貴人鳥(niǎo)來(lái)說(shuō)未嘗不是一件好事，讓它可以停下過(guò)快的步伐，仔細(xì)掂量一下浮躁的全產(chǎn)業(yè)鏈資本擴(kuò)張對(duì)公司是否合適?對(duì)貴人鳥(niǎo)實(shí)際控制人林氏家族來(lái)說(shuō)，他們可能也沒(méi)有考慮清楚，公司未來(lái)究竟該如何發(fā)展。從年初的“改名鬧劇”我們就可以看出一些端倪。

尷尬的改名，凸顯內(nèi)心的沖動(dòng)

讓我們回到3月19日，當(dāng)天“貴人鳥(niǎo)”發(fā)布了第二屆董事會(huì)第三十四次會(huì)議公告，宣布“貴人鳥(niǎo)”改名“全能體育”。貴人鳥(niǎo)表示，變更名稱(chēng)是為適應(yīng)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要。公告稱(chēng)，單一品牌運(yùn)營(yíng)的“貴人鳥(niǎo)”名稱(chēng)不再符合公司全能性體育產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局規(guī)劃。

消息一出，媒體紛紛報(bào)道，專(zhuān)家解讀，網(wǎng)友調(diào)侃，一時(shí)非常熱鬧。因?yàn)樵诖酥安坏揭恢艿?月13日，貴人鳥(niǎo)剛剛宣布要以27億元收購(gòu)高端健身品牌威康健身全部股權(quán)。大家都以為，這是貴人鳥(niǎo)為了突破主營(yíng)業(yè)務(wù)困境而采取的標(biāo)志性動(dòng)作。“全能體育”，這名字凸顯出的野心不言而喻。

巴特，僅僅一天之后，3月20日晚上9點(diǎn)，貴人鳥(niǎo)又發(fā)布公告：名字不改了!改名對(duì)一家企業(yè)來(lái)說(shuō)肯定是一件大事，貴人鳥(niǎo)一天之內(nèi)將自己名字改來(lái)改去，是不是有些太兒戲了?但是，這也從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明，公司管理層極可能也拿不準(zhǔn)未來(lái)的發(fā)展方向，但內(nèi)心又有著強(qiáng)烈的轉(zhuǎn)型沖動(dòng)。

回顧貴人鳥(niǎo)一年多的并購(gòu)重組歷程，我們可以發(fā)現(xiàn)，這種沖動(dòng)還相當(dāng)?shù)膹?qiáng)烈。

并購(gòu)腳步停不下，體育全產(chǎn)業(yè)鏈布局

沖動(dòng)來(lái)自于危機(jī)。不只是貴人鳥(niǎo)，近年來(lái)運(yùn)動(dòng)品牌紛紛轉(zhuǎn)型升級(jí)，與鞋服業(yè)務(wù)萎靡有直接關(guān)系。相比于貴人鳥(niǎo)，李寧、安踏等品牌的日子也不好過(guò)。但與李寧、安踏等選擇的多品牌運(yùn)動(dòng)用品路線(xiàn)不同，貴人鳥(niǎo)選擇的則是相關(guān)多元化跨界擴(kuò)張。

對(duì)于貴人鳥(niǎo)來(lái)說(shuō)，最痛苦的階段是2013年到2014年間的庫(kù)存滯漲時(shí)期，兩年間公司凈利潤(rùn)同比分別下降19.8%與26.3%。北京奧運(yùn)會(huì)效應(yīng)為體育用品行業(yè)帶來(lái)了幾年大擴(kuò)張，但擴(kuò)張期的大量同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)將行業(yè)拖入產(chǎn)能過(guò)剩泥潭，隨著奧運(yùn)效應(yīng)結(jié)束，消化庫(kù)存、門(mén)店收縮也成為業(yè)界主旋律。但貴人鳥(niǎo)并沒(méi)有選擇關(guān)店，而是開(kāi)始轉(zhuǎn)型，向體育全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)軍。

2015年1月，貴人鳥(niǎo)2.4億元人民幣曲線(xiàn)入股虎撲體育，當(dāng)年7月雙方聯(lián)合景林投資成立體育產(chǎn)業(yè)基金慧動(dòng)域、競(jìng)動(dòng)域(以下統(tǒng)稱(chēng)為“動(dòng)域資本”)，總規(guī)模20億元，首期10億元。截至2016年年底，貴人鳥(niǎo)作為動(dòng)域資本的唯一有限合伙人，已累計(jì)出資6.3億元。

2015年7月，貴人鳥(niǎo)集團(tuán)通過(guò)子公司貴人鳥(niǎo)(香港)有限公司以2000萬(wàn)歐元對(duì)西班牙足球經(jīng)紀(jì)公司The Best Of You Sports,S.A.(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“BOY”)進(jìn)行了投資，持有BOY30.77%的股權(quán)，成為最大股東，開(kāi)始涉足體育經(jīng)紀(jì)。

2015年11月，貴人鳥(niǎo)以1.3億元與中國(guó)大學(xué)生體育協(xié)會(huì)、中國(guó)中學(xué)生體育協(xié)會(huì)、虎撲等共同成立康湃思(北京)體育管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“康湃思”)，康湃思成立至今已在全國(guó)多個(gè)高校成功舉辦了校園體育賽事。

2016年4月，貴人鳥(niǎo)開(kāi)始進(jìn)入體育保險(xiǎn)領(lǐng)域，與廈門(mén)融一網(wǎng)絡(luò)科技有限公司共同投資設(shè)立了享安保險(xiǎn)，享安保險(xiǎn)注冊(cè)資本為人民幣1億元，其中貴人鳥(niǎo)出資6500萬(wàn)元。后出于多方考慮，于2017年1月注銷(xiāo)。

2016年6月，貴人鳥(niǎo)以3.83億元控股體育用品零售商湖北杰之行，持有杰之行50.01%的股權(quán)。杰之行通過(guò)線(xiàn)下渠道授權(quán)代理多個(gè)著名體育用品品牌，在鄂湘皖贛等地?fù)碛?60余家零售終端。

2016年8月，貴人鳥(niǎo)又宣布出資3.825億元收購(gòu)廈門(mén)名鞋庫(kù)51%的股權(quán)，持有名鞋庫(kù)51%的股權(quán)。

2016年7月，貴人鳥(niǎo)出資1億元對(duì)深圳市星友科技有限公司進(jìn)行增資，增資完成后，貴人鳥(niǎo)持有深圳市星友科技有限公司45%的股權(quán)，布局移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)體育游戲。2016年12月，由于投資不如預(yù)期，貴人鳥(niǎo)以1億元將股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

2016年10月，貴人鳥(niǎo)以2600多萬(wàn)美元(分多期支付)與The Basketball Marketing Company, Inc.及Sequential Brands Group, Inc.(上述兩家公司以下簡(jiǎn)稱(chēng)“AND1公司”)簽署授權(quán)協(xié)議，獲得AND1品牌30年的授權(quán)許可(到2047年6月止)，AND1公司獨(dú)家授權(quán)其在中國(guó)大陸、臺(tái)灣、香港及澳門(mén)地區(qū)制造、分銷(xiāo)、推廣商標(biāo)授權(quán)產(chǎn)品。

2016年12月，貴人鳥(niǎo)再次嘗試進(jìn)入體育保險(xiǎn)領(lǐng)域，擬與新疆廣匯實(shí)業(yè)投資有限責(zé)任公司、紅豆集團(tuán)等7家公司共同發(fā)起設(shè)立安康保險(xiǎn)。其中，貴人鳥(niǎo)擬出資2.6億元，占安康保險(xiǎn)股本總額的13%。

2017年3月12日，貴人鳥(niǎo)發(fā)布公告，擬收購(gòu)?fù)到∩?00%股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)的交易價(jià)格初步確定為27億元。9月4日公告顯示該交易失敗。

不數(shù)不知道，一數(shù)嚇一跳。2015年至今一年多時(shí)間，貴人鳥(niǎo)共進(jìn)行了十次資本運(yùn)作，分別涉足互聯(lián)網(wǎng)+體育、體育經(jīng)紀(jì)、賽事主辦、體育保險(xiǎn)、體育游戲、體育健身等多個(gè)領(lǐng)域。

本來(lái)只是做運(yùn)動(dòng)鞋的，轉(zhuǎn)眼變身體育產(chǎn)業(yè)的“九頭鳥(niǎo)”，貴人鳥(niǎo)的野心不可謂不大，怪不得一時(shí)沖動(dòng)，想換個(gè)“全能體育”這么霸氣側(cè)漏的名字。但是，從一系列的投資看，卻給人一種四面出擊的盲目感。事實(shí)上，上面的大舉擴(kuò)張對(duì)貴人鳥(niǎo)主業(yè)并沒(méi)有多大幫助，甚至有拖后腿的危險(xiǎn)。

主業(yè)困境難緩解，投資并購(gòu)落得一地雞毛

不久之前的8月29日，貴人鳥(niǎo)發(fā)布了2017年上半年年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，貴人鳥(niǎo)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.79億元，同比增長(zhǎng)55.03%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.299億元，同比下滑17.26%。

營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)卻繼續(xù)下滑，出現(xiàn)剪刀差并非好兆頭。

其實(shí)，自2012年之后，貴人鳥(niǎo)的業(yè)績(jī)就一直處在下滑之中，5年間貴人鳥(niǎo)的扣非凈利潤(rùn)從2012年5.05億元下降至2016年的2.56億元，降幅近半。

半年報(bào)顯示，目前貴人鳥(niǎo)的業(yè)務(wù)主要依靠貴人鳥(niǎo)品牌、杰之行、名鞋庫(kù)三者展開(kāi)。貴人鳥(niǎo)主要經(jīng)營(yíng)旗下“貴人鳥(niǎo)”這一單一品牌，杰之行、名鞋庫(kù)則代理銷(xiāo)售耐克、阿迪、New Balance等多品牌體育運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品。在銷(xiāo)售模式方面，三者也有很大差別，貴人鳥(niǎo)主要依靠經(jīng)銷(xiāo)商代理銷(xiāo)售，杰之行側(cè)重于線(xiàn)下直營(yíng)，名鞋庫(kù)則全部于線(xiàn)上銷(xiāo)售。

貴人鳥(niǎo)上半年的營(yíng)收能夠上漲55%，依靠的還是其近年來(lái)的資本收購(gòu)，而其貴人鳥(niǎo)品牌的業(yè)務(wù)，在2017年上半年僅實(shí)現(xiàn)收入85317.44萬(wàn)元，與上年同期相比下降了16.20%。目前，貴人鳥(niǎo)品牌仍處于“關(guān)門(mén)閉店”的進(jìn)程中。上半年貴人鳥(niǎo)關(guān)閉零售終端326家，貴人鳥(niǎo)加盟代理總店數(shù)量為3997，數(shù)量已是近三年來(lái)新低。

而對(duì)于已經(jīng)收購(gòu)的名鞋庫(kù)、杰之行與BOY，雖然提升了公司的營(yíng)業(yè)收入，但隱憂(yōu)也不小。首先就是提高了公司債務(wù)。貴人鳥(niǎo)收購(gòu)杰之行合計(jì)花費(fèi)3.83億元，其中1.8億元來(lái)自于公司向華潤(rùn)深國(guó)投信托有限公司的貸款，該筆借款期限為3年。貴人鳥(niǎo)收購(gòu)名鞋庫(kù)股權(quán)花費(fèi)3.8億元，其中的2.3億元來(lái)自于向民生銀行(600016,股吧)的貸款，該筆貸款期限同樣為3年。而在2017年5月，貴人鳥(niǎo)為收購(gòu)名鞋庫(kù)少數(shù)權(quán)益股東股權(quán)，再向民生銀行貸款2.2億元。

半年報(bào)顯示，今年上半年貴人鳥(niǎo)的資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)62.37%，同比增加1.75個(gè)百分點(diǎn)。而對(duì)日漸薄弱的凈利潤(rùn)來(lái)說(shuō)，這其中產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用也不容忽視，比如上半年的財(cái)務(wù)費(fèi)用就高達(dá)11145.46萬(wàn)元，比去年同期增長(zhǎng)88.45%，增加五千多萬(wàn)，占了近一半的半年凈利潤(rùn)。

前面我們已經(jīng)提到，貴人鳥(niǎo)這一年多來(lái)投資的公司實(shí)在不少，但除了名鞋庫(kù)、杰之行與BOY這三家已并表企業(yè)，其它的公司在半年報(bào)里蹤跡全無(wú)。比如貴人鳥(niǎo)曾在去年拿下“AND1”30年的授權(quán)許可，單在上半年便為其砸下超過(guò)1億元的管理費(fèi)用，但AND1目前到底是什么營(yíng)業(yè)狀況，半年報(bào)中銷(xiāo)聲匿跡。再比如設(shè)立于2015年12月的廈門(mén)市動(dòng)云信息技術(shù)有限公司，注冊(cè)資本1億元，目前卻還沒(méi)有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。設(shè)立于2016年9月的廈門(mén)市恩萬(wàn)體育產(chǎn)業(yè)有限公司比前者晚了大半年的時(shí)間，卻已經(jīng)有了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但2017年上半年年實(shí)現(xiàn)收入為0元。

除此之外，“閃婚閃離”也是貴人鳥(niǎo)投資的一大特點(diǎn)。2016年7月，貴人鳥(niǎo)高調(diào)宣布出資1億元增資星友科技，僅僅半年之后，便因?yàn)樾怯芽萍紭I(yè)績(jī)欠佳宣布退出。2016年4月，為了進(jìn)軍體育保險(xiǎn)也，貴人鳥(niǎo)成立享安保險(xiǎn)，但到了今年年初，這家成立僅8個(gè)月保險(xiǎn)公司便被注銷(xiāo)了。

可見(jiàn)，貴人鳥(niǎo)改名字玩“一日游”，投資并購(gòu)卻喜歡玩“一年游”。而如此反復(fù)折騰的結(jié)果，就是管理費(fèi)用猛增，2017年上半年達(dá)到了10341萬(wàn)，猛增41%。這同樣也是其報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)下滑的重要原因。

所以說(shuō)，此次并購(gòu)?fù)到∩硎?，?duì)貴人鳥(niǎo)或許是一件好事。畢竟是27億的大手筆，萬(wàn)一事后再發(fā)現(xiàn)“打眼”了，各種費(fèi)用加起來(lái)肯定不是小數(shù)目。當(dāng)前體育行業(yè)已開(kāi)始回暖，安踏、李寧等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手把精力專(zhuān)注于品牌建設(shè)，已陸續(xù)走出困境。而貴人鳥(niǎo)的步子太大，走的卻又不扎實(shí)，東一頭西一頭，不在主業(yè)上下功夫，卻在資本運(yùn)作的泥潭里越陷越深。

“體育全產(chǎn)業(yè)鏈”，夢(mèng)想很好，但貴人鳥(niǎo)沒(méi)有變成這樣的“九頭鳥(niǎo)”，卻只落得了一地雞毛。如今并購(gòu)失敗，主業(yè)長(zhǎng)期不振，下一步該如何是好呢?不過(guò)，貴人鳥(niǎo)的第二大股東便是“國(guó)家隊(duì)”證金公司，其持有2.25%的股份。作為“王的女人”，貴人鳥(niǎo)也許還要繼續(xù)“傲嬌”的走下去，但投資者們買(mǎi)不買(mǎi)賬就不知道了。