原標(biāo)題：百億存貨重壓下的海瀾之家

11月9日，海瀾之家股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“海瀾之家”)公開發(fā)行30億元人民幣可轉(zhuǎn)換公司債券，募資將用于多項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。近年來，海瀾之家為尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，多元化擴(kuò)張道路愈發(fā)迅猛。不僅門店數(shù)量激增，產(chǎn)品布局也由男裝跨界到了女裝、童裝、家居等領(lǐng)域。然而，隨著海瀾之家的多元化擴(kuò)張，居高不下的庫(kù)存為該品牌的發(fā)展帶來隱憂。2017年上半年，海瀾之家存貨量已經(jīng)達(dá)到86.75億元，遠(yuǎn)高于其他服裝品牌。與此同時(shí)，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?、?jīng)營(yíng)模式失靈也為海瀾之家多元化之路增加了不少難題。

急速多元

11月9日，海瀾之家發(fā)布公告稱，公司將發(fā)行價(jià)值30億元的可轉(zhuǎn)換為公司A股股票的可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金主要用于產(chǎn)業(yè)鏈信息化升級(jí)、物流園區(qū)建設(shè)及女裝愛居兔研發(fā)辦公樓建設(shè)，升級(jí)信息化項(xiàng)目。

海瀾之家表示，物流園區(qū)項(xiàng)目建成后，將進(jìn)一步提升物流處理能力，與公司的電商業(yè)務(wù)發(fā)展相匹配，同時(shí)支持未來三年愛居兔業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)對(duì)物流倉(cāng)儲(chǔ)的需求，并解決退貨過程中剪標(biāo)、換標(biāo)、臨時(shí)周轉(zhuǎn)等輔助性工作對(duì)倉(cāng)庫(kù)的需求，提升現(xiàn)有倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)的使用率。

近年來，海瀾之家致力于全渠道發(fā)展，逐步加大電商和女裝業(yè)務(wù)，其中女裝業(yè)務(wù)增勢(shì)明顯。北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，海瀾之家旗下女裝品牌愛居兔近些年持續(xù)盈利，發(fā)展勢(shì)頭良好。2016年愛居兔營(yíng)業(yè)收入達(dá)到5.1億元，同比增長(zhǎng)67.17%，而主品牌海瀾之家營(yíng)收僅同比增長(zhǎng)8.98%。2017年1-9月，愛居兔營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)76.96%，位于各品牌增長(zhǎng)之首。2015年末、2016年末及2017年9月末，愛居兔門店分別為306家、630家及921家。

今年下半年，海瀾之家相繼在女裝、童裝、家居等業(yè)務(wù)方面發(fā)力，加快多元化布局。8月14日，海瀾之家對(duì)有“中國(guó)版Zara”之稱的快時(shí)尚品牌UR增資1億元，首期認(rèn)購(gòu)后者不超過10%的股權(quán)。10月9日，海瀾之家全資子公司江陰海瀾之家以自有資金人民幣6.6億元，受讓英氏嬰童用品有限公司44.0039%的股權(quán)。9月24日，海瀾之家旗下生活方式類家居品牌Heilan Home優(yōu)選生活館在張家港曼巴特購(gòu)物廣場(chǎng)開幕。目前Heilan Home優(yōu)選生活館線下門店共有4家，售賣的商品種類包括服裝、生活雜貨以及時(shí)尚家居領(lǐng)域，涉及品類近2000種。

存貨猛增

隨著海瀾之家向多品牌集群的擴(kuò)張，居高不下的存貨為該品牌的發(fā)展帶來隱憂。2015年，海瀾之家存貨為95.79億元，相比2014年的60.86億元增加了近35億元。海瀾之家表示，存貨增加是因公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大增加備貨，且2015年暖冬氣候?qū)е落N售未及預(yù)期所致。2016年，海瀾之家的存貨雖然下降到86.32億元，但周轉(zhuǎn)天數(shù)增加了18天。

值得注意的是，2017年上半年，海瀾之家存貨已經(jīng)達(dá)到86.75億元。北京商報(bào)記者查閱其他服裝企業(yè)業(yè)績(jī)報(bào)告發(fā)現(xiàn)，相比于七匹狼7.34億元存貨、雅戈?duì)?1.8億元存貨，海瀾之家的存貨量顯然過高。

存貨高居不下，海瀾之家的業(yè)績(jī)也開始出現(xiàn)放緩的趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，雖然海瀾之家的利潤(rùn)在逐年增長(zhǎng)，但是速度已經(jīng)放緩。2014-2016年，海瀾之家凈利潤(rùn)分別為23.74億元、29.53億元、31.23億元;凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為75.83%、24.50%、5.74%。2017年前三季度，海瀾之家凈利潤(rùn)為25.12億元，同期增長(zhǎng)僅為3.4%。

服裝觀察人士程偉雄在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，海瀾之家業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徟c盲目擴(kuò)張有關(guān)。服裝企業(yè)的存貨是一個(gè)共性問題，而海瀾之家高存貨反映的是該公司在多元化過程中出現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)模式問題。全品類擴(kuò)張并非易事，品類的延伸應(yīng)該是在主品牌及業(yè)務(wù)發(fā)展良好基礎(chǔ)下的一種補(bǔ)充，目前海瀾之家跨界開設(shè)集合店鋪品類并延伸到家居等行業(yè)顯得有些倉(cāng)促。

多元之痛

近百億庫(kù)存尚待解決，業(yè)績(jī)?cè)鏊僖仓饾u放慢，在多元化布局之路上，海瀾之家面臨不少壓力。正因如此，海瀾之家擴(kuò)張之路似乎也有所調(diào)整。從海瀾之家門店增長(zhǎng)數(shù)量來看，海瀾之家對(duì)主品牌實(shí)施了偏穩(wěn)健的門店擴(kuò)張策略，新增店鋪同比減少了296家。而2014-2016年，海瀾之家門店數(shù)量分別為3348家、3990家、5243家，呈直線上升狀態(tài)。截至2017年9月，海瀾之家門店數(shù)量已經(jīng)達(dá)到5608家。

“現(xiàn)在的海瀾之家逐步將店面由原來的二三線城市擴(kuò)展到一線城市，店面規(guī)模逐漸做大。但隨著一線城市店鋪的不斷加大和拓寬，消費(fèi)群體的轉(zhuǎn)移使海瀾之家的銷售情況不理想，造成較大庫(kù)存。擴(kuò)張開店確實(shí)能解決一些庫(kù)存問題，但店鋪發(fā)展到一定程度就會(huì)有瓶頸，最終也會(huì)導(dǎo)致庫(kù)存消耗量、產(chǎn)能規(guī)劃和現(xiàn)實(shí)的銷售情況不成正比。”程偉雄稱。

此外，海瀾之家的經(jīng)營(yíng)模式也為多元化之路增加了障礙。據(jù)了解，海瀾之家的線下銷售環(huán)節(jié)主要采取自營(yíng)與加盟相結(jié)合的管理模式。海瀾之家與加盟商結(jié)為利益共同體，實(shí)現(xiàn)低成本快速擴(kuò)張。海瀾之家不收取加盟費(fèi)，加盟店由加盟商自籌資金、以自身名義辦理工商稅務(wù)登記手續(xù)設(shè)立。加盟商只負(fù)責(zé)支付相關(guān)費(fèi)用，不參與加盟店的具體經(jīng)營(yíng)，所有門店的內(nèi)部管理均委托海瀾之家全面負(fù)責(zé)。海瀾之家與加盟商之間的銷售結(jié)算采用委托代銷模式，加盟商不承擔(dān)存貨滯銷風(fēng)險(xiǎn)，商品實(shí)現(xiàn)最終銷售后，加盟店與海瀾之家根據(jù)協(xié)議約定結(jié)算公司的營(yíng)業(yè)收入。

程偉雄表示，在海瀾之家品牌不斷做大的過程中，很難有供應(yīng)商愿意出幾千萬甚至上億元拿貨，導(dǎo)致海瀾之家必須自己出資買貨，因此采購(gòu)成本不斷增加。另外，現(xiàn)在跟風(fēng)海瀾之家經(jīng)營(yíng)模式的品牌越來越多，可替代的品牌在逐步增加，消費(fèi)者可選擇的空間也不斷加大，這給海瀾之家的銷售造成了沖擊。“如果海瀾之家只是作為一個(gè)商業(yè)模式來經(jīng)營(yíng)，而無法滿足消費(fèi)者需求，最終可能隨著時(shí)代變遷和消費(fèi)升級(jí)而被淘汰。”程偉雄說。