剛剛過去的農(nóng)歷馬年，A股以“七連陽”完美收官，為即將開始的羊年股市預(yù)留了豐富的想象空間。

政策暖風(fēng)頻吹能否抵消基本面寒意?貨幣政策變化帶來的流動性寬松如何抵御注冊制預(yù)期下的擴容加速?價值與成長，誰會成為A股的機會所在?這或許是伴隨A股步入羊年的三大懸念。

基本面偏冷政策面趨熱

農(nóng)歷馬年，A股呈現(xiàn)從盤整到震蕩上行，再到快速拉升的格局。尤其是在臨近年尾的一波“快牛”行情中，上證綜指用短短兩個月實現(xiàn)了近四成的巨大漲幅。在這一過程中，基本面和政策面始終存在著鮮明的“溫差”。

步入羊年，偏冷的基本面和趨熱的政策面或依然并存。

本月公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，1月CPI同比漲幅5年來首度跌破1%，PPI則出現(xiàn)了連續(xù)35個月負增長。同期亮相的1月份進出口總值同比下降10.8%，內(nèi)外需仍顯疲弱。當(dāng)月貿(mào)易順差大幅擴大近九成。

相對低迷的數(shù)據(jù)，讓各大投資機構(gòu)對羊年A股基本面持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。南方基金權(quán)益投資總監(jiān)史博表示，2011年以來，制造業(yè)的回報水平低于資金成本。從目前情況來看，在基建投資難以單獨拉動總投資的背景下，宏觀經(jīng)濟有所企穩(wěn)但向上彈性不大。

相對于基本面，業(yè)界對政策面的預(yù)期顯然要樂觀得多。在他們看來，從司法到財稅，從土地流轉(zhuǎn)到混合所有制，全面深化改革的進一步推進，將釋放出更多紅利并在資本市場獲得體現(xiàn)，羊年A股震蕩中穩(wěn)步向上成為“大概率事件”。

馬年曾持續(xù)受到市場關(guān)注的“一帶一路”國家戰(zhàn)略，將在羊年進入全面鋪開階段。亞洲開發(fā)銀行副行長張文才表示，“一帶一路”將成為亞太地區(qū)乃至世界新的 “增長源”。

著眼于萬億元量級存量的國企改革，也將成為羊年A股的熱點主題。知名投行瑞銀表示，國企利用資本市場實現(xiàn)整體上市，提高資產(chǎn)證券化率將是最值得關(guān)注的投資機會。

流動性持續(xù)寬松市場加速擴容

回眸馬年股市，央行意外降息成為點燃“快牛”行情的導(dǎo)火索。步入羊年之后，流動性變化依然會成為左右A股的重要因素。

上投摩根雙息平衡基金經(jīng)理孫芳表示，經(jīng)濟低迷為貨幣政策進一步寬松提供了空間，預(yù)期后續(xù)央行還會采用降息及降準(zhǔn)等手段。在資金面情況相對較好的背景下，居民金融資產(chǎn)配置迎來“拐點”，將令股市吸引力持續(xù)增強。

史博則認為，伴隨通脹的持續(xù)回落，此前相對偏弱的貨幣政策令較高的實際利率凸顯。

史博援引數(shù)據(jù)分析說，美國居民養(yǎng)老保險在內(nèi)的金融資產(chǎn)約占全部資產(chǎn)的40%，而中國居民資產(chǎn)中股票資產(chǎn)占比不足一成，未來增持空間非常廣闊。“在改革、降息等多種因素推動下，市場風(fēng)險偏好持續(xù)提升。而在居民財富再配置趨勢啟動的支撐下，市場將從存量博弈進入增量入市階段。”史博說。

值得注意的是，在流動性持續(xù)寬松成普遍預(yù)期的同時，股市加速擴容也成為共識。

本月，A股出現(xiàn)單日17只新股“群發(fā)”和14只新股集體登臺的盛況，IPO顯現(xiàn)提速跡象。而在可預(yù)見的未來，發(fā)行注冊制正式推行之后，新股批量上市或?qū)⒊蔀?ldquo;常態(tài)”。

與此同時，在金融創(chuàng)新不斷加速背景下，股票期權(quán)等各種新產(chǎn)品、新工具次第亮相，預(yù)示著A股資金面壓力將有增無減。

這也意味著，流動性持續(xù)寬松與市場加速擴容之間的博弈，也將成為羊年A股的重要特征之一。

價值成長

馬年臨近尾聲，A股經(jīng)歷震蕩整固之后再度上揚，市場追逐的熱點已經(jīng)由大盤藍籌股轉(zhuǎn)向中小市值股票。

這或許是一個預(yù)兆：從行業(yè)到風(fēng)格的頻繁輪動，將使羊年A股投資難度不斷加大。

申萬宏源證券研究員嚴(yán)曉鷗表示，中國經(jīng)濟正處轉(zhuǎn)型升級之際，政策環(huán)境偏暖無疑。但短期來看，市場對于周期品種能否“梅開二度”仍存在防御心理。

在嚴(yán)曉鷗看來，工業(yè)4.0和互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)對于中國經(jīng)濟“彎道超車”的重要性日益顯著，建議投資者關(guān)注商業(yè)模式創(chuàng)新的行業(yè)以及業(yè)績具備穩(wěn)定成長性的品種。

“A股最大的機會在互聯(lián)網(wǎng)。”長期看好優(yōu)質(zhì)成長股的孫芳表示，一切行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合，一切服務(wù)的云化以及大數(shù)據(jù)的應(yīng)用，都有望促成新的商業(yè)模式，從而帶來相關(guān)公司估值的提升。

不過，這并不表示價值投資已經(jīng)淡出主力的視野。孫芳等多位業(yè)界人士表示，經(jīng)過前期的調(diào)整之后，藍籌股也會在羊年顯現(xiàn)相應(yīng)的投資機會。

估值數(shù)據(jù)或許可以提供一些依據(jù)。截至馬年最后一個交易日，偏重大盤股的滬市平均市盈率為16.16倍，與同期創(chuàng)業(yè)板的近80倍水平相去甚遠。

進入羊年后，A股將迎來上市公司年報的密集披露。部分業(yè)績持續(xù)增長的藍籌股將重現(xiàn)估值優(yōu)勢，一些中小市值個股則將暴露其對成長性的過度透支，從而面臨股價大幅回落的挑戰(zhàn)。

從這個角度而言，羊年A股不僅將體現(xiàn)價值和成長的角力，更成為投資者能否精準(zhǔn)把握市場節(jié)奏和機會的嚴(yán)峻考驗。