越來越多的跡象顯示“穩(wěn)增長”政策即將加碼，不管是最近公布的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，還是近期高層的頻繁調(diào)研，都在預(yù)示新一輪“穩(wěn)增長”政策已經(jīng)箭在弦上。

政策密集落地

近期，宏觀政策似乎正在繼續(xù)加碼，房地產(chǎn)3·30政策的落地，當(dāng)天央行、住建部、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、稅務(wù)總局等五部委聯(lián)手出招，降低二套房首付比例，并下調(diào)了售房免征營業(yè)稅門檻。而在之前的2月5日和3月1日，中國央行先后進(jìn)行了降準(zhǔn)、降息。

4月9日，國家發(fā)改委也發(fā)文要求加快合規(guī)的專項(xiàng)企業(yè)債發(fā)行，以保證投資資金的穩(wěn)定。

11日，李克強(qiáng)總理在對部分地區(qū)鐵路建設(shè)工作會(huì)議上要求繼續(xù)以中西部地區(qū)為重點(diǎn)加強(qiáng)鐵路重大項(xiàng)目建設(shè)。隨后，在14日召開的經(jīng)濟(jì)形勢座談會(huì)上，李克強(qiáng)又提出“要抓緊政策措施和相關(guān)項(xiàng)目落地，精準(zhǔn)增加短板投資。”15日，決定核準(zhǔn)建設(shè)“華龍一號”三代核電技術(shù)示范機(jī)組，據(jù)專家初步估計(jì)，到2020年，該計(jì)劃使得核電年均建設(shè)投資規(guī)模將在700億元以上。

而財(cái)政支出方面，最新公布的數(shù)據(jù)顯示，盡管財(cái)政收入放緩，但是一季度財(cái)政支出增速和去年四季度相比出現(xiàn)回升，同比增長7.8%。

此外，高層在二季度的頻繁調(diào)研更加強(qiáng)了市場對于穩(wěn)增長政策加碼的預(yù)期。

就在一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布的前后，李克強(qiáng)總理開始頻繁問計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)，4月9日至10日赴“增長困難戶”東北三省調(diào)研并在吉林長春召開東北三省經(jīng)濟(jì)形勢座談會(huì)，隨后回京并于14日主持召開經(jīng)濟(jì)形勢座談會(huì)，15日主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議。

七天內(nèi)，他在上述三個(gè)場合都提及“穩(wěn)增長”，并對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行了定調(diào)：“增速等主要指標(biāo)保持在合理區(qū)間”、“下行壓力還在持續(xù)加大”，但同時(shí)也強(qiáng)調(diào)要“要把握好穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)的平衡”，“要在區(qū)間調(diào)控基礎(chǔ)上加大定向調(diào)控力度，針對新情況新問題，用好多種政策工具，守住穩(wěn)增長保就業(yè)增效益的基本盤”。

事實(shí)上，中國近期已陸續(xù)出臺了一系列“穩(wěn)增長”政策，申萬宏源(18.69, 0.14,0.75%)最近的報(bào)告直接指出，要實(shí)現(xiàn)保全年7%的目標(biāo)，保增長需要出重拳。

7%背后

2015年一季度GDP增速7%，這一增速也對完成全年7%增長目標(biāo)造成不小壓力。

而市場在此時(shí)更加擔(dān)心的是，中國經(jīng)濟(jì)面臨的不僅僅是經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，還有經(jīng)濟(jì)能否保持平穩(wěn)。

對于一季度官方公布的7%的增長數(shù)據(jù)，做了十多年宏觀研究的國泰君安分析師任澤平表示，依照近期所監(jiān)測的數(shù)據(jù)，他擔(dān)心實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的壓力不小。“從2014年二季度開始，我們長期跟蹤的發(fā)電量、粗鋼產(chǎn)量、鐵路貨運(yùn)量的增速跟工業(yè)生產(chǎn)及GDP的增速就開始發(fā)生背離，而且現(xiàn)在這種背離還在不斷擴(kuò)大。”任澤平說。

高盛高華中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇也發(fā)現(xiàn)，盡管工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、社會(huì)消費(fèi)品零售額和出口數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，但GDP　數(shù)據(jù)符合市場預(yù)期，他給出的解釋是，這可能體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，例如說服務(wù)消費(fèi)的表現(xiàn)可能相對沒那么差，以及股市上漲帶動(dòng)了金融業(yè)收入的顯著增加。

當(dāng)然，對于外界的這種質(zhì)疑，在15日當(dāng)天國家統(tǒng)計(jì)局的新聞發(fā)布會(huì)上，國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來運(yùn)就指出，鐵路運(yùn)量下降與整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相關(guān)性較小。“近幾年產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和空間布局有一個(gè)大調(diào)整，以前存在著西煤東運(yùn)，但現(xiàn)在很多發(fā)電廠建在西部，不需要西煤東運(yùn)。企業(yè)進(jìn)行優(yōu)化布局以后，廠就建在原材料所在地，就使材料不必要像以前那樣來回運(yùn)輸。另外，交通運(yùn)輸方式的結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大變化。多種運(yùn)輸?shù)姆稚⒒彩氰F路貨運(yùn)量下降的一個(gè)原因。鐵路貨運(yùn)量目前在整個(gè)貨運(yùn)量的占比不到10%，今年一季度鐵路貨運(yùn)量占整個(gè)貨運(yùn)量的比重是近10%。”盛來運(yùn)解釋說，所以鐵路貨運(yùn)量對宏觀經(jīng)濟(jì)的解釋力度是在下降的，盡管有比較強(qiáng)的關(guān)系，但是相關(guān)性、解釋力度在下降。

不過現(xiàn)實(shí)的情況是，除了耗電量、鐵路貨運(yùn)量和貸款發(fā)放量這三個(gè)觀察指標(biāo)外，任澤平還發(fā)現(xiàn)，根據(jù)155種主要工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量合成的工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)與官方公布的工業(yè)增加值增速之間的背離也再次出現(xiàn)擴(kuò)大的趨勢，上次出現(xiàn)這種背離發(fā)生在2008-2009年。

光大證券(33.29, 0.74, 2.27%)的報(bào)告也在警示這種風(fēng)險(xiǎn)：一季度工業(yè)增加值、投資、零售等數(shù)據(jù)均顯著低于預(yù)期，高頻數(shù)據(jù)顯示包括鋼鐵在內(nèi)的重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能利用率已經(jīng)下滑很嚴(yán)重。

當(dāng)然，一個(gè)積極的現(xiàn)象是，雖然近幾個(gè)季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不斷下滑，但勞動(dòng)力市場尚未呈現(xiàn)太大的壓力。不過也有分析人士指出，雖然就業(yè)市場問題不大，但是也需要警惕因?yàn)榻?jīng)濟(jì)減速可能帶來企業(yè)成規(guī)模倒閉風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)е聟^(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。

一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布當(dāng)天，中金公司微調(diào)了對2015年全年的經(jīng)濟(jì)判斷，將2015　年GDP　增速從此前的7.3%微調(diào)至7.1%，并解釋說，下調(diào)2015　年GDP　預(yù)測，主要是反映在去年四季度以來，國內(nèi)總需求走弱、通縮風(fēng)險(xiǎn)上升的情況下政策調(diào)整的滯后。

宋宇目前擔(dān)心的是，未來市場交易量能否保持在一季度的高位。“如果交易量在年內(nèi)晚些時(shí)候正?；?，那么GDP　數(shù)據(jù)可能會(huì)面臨額外壓力，在這種情況下貨幣定向放松政策就需要進(jìn)一步加緊實(shí)施。”他說。

“穩(wěn)增長”加碼

二季度，可能會(huì)成為“穩(wěn)增長”政策發(fā)布的密集期。降息、降準(zhǔn)、增支、減稅、調(diào)整匯率，誰會(huì)打響第一槍?

海通證券(27.63, 0.36, 1.32%)宏觀首席分析師姜超最近觀察發(fā)現(xiàn)，從總理近期的表態(tài)來看，并不希望通過貶值刺激出口來穩(wěn)增長，由于擴(kuò)大出口不利于調(diào)整中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，所以更傾向于擴(kuò)大內(nèi)需。

因此，在最近穩(wěn)增長的“彈藥”中人民幣的貶值應(yīng)該不是備選之一。商務(wù)部發(fā)言人沈丹陽近期的表態(tài)也印證了這一觀點(diǎn)，他表示：“一季度出口情況大體上比較平穩(wěn)，增長情況在預(yù)期之中，進(jìn)口的下降某種程度上說降幅超出了預(yù)期，但中國外貿(mào)還未到失速的程度;要繼續(xù)堅(jiān)持即有的已經(jīng)出臺的這些穩(wěn)定外貿(mào)、增長和調(diào)整結(jié)構(gòu)的措施。”

目前來看最有希望打響穩(wěn)增長第一槍的或?qū)⑹墙迪ⅰ?/p>

值得注意的是，李克強(qiáng)總理在最近的專家座談會(huì)上稱“利率降的不多”，被外界解讀為利率仍有下調(diào)空間，再次降息或已不遠(yuǎn)。

除了市場已經(jīng)喊破喉嚨的降準(zhǔn)降息外，財(cái)政政策的發(fā)力在未來也顯得更外重要。

諸建芳認(rèn)為未來加大“寬財(cái)政”力度需要從兩個(gè)方面入手，一是著力盤活6000億財(cái)政存量資金;二是PPP與專項(xiàng)債券雙管齊下，緩解融資缺口。“如果需要維持今年基建投資25%左右的增長，基建投資規(guī)模就將超過13.5萬億，其中地方政府需要額外籌措1.5萬億。這一方面源于PPP的民間資本，另一方面，合規(guī)的專項(xiàng)企業(yè)債也將加快發(fā)行，保證投資資金來源。”他說。

國家發(fā)改委4月9日發(fā)布了城市地下綜合管廊建設(shè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、城市停車場建設(shè)4個(gè)專項(xiàng)債券發(fā)行指引;同時(shí)印發(fā)的《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)債券發(fā)行指引》還明確提出要加大債券融資方式對七大類重大投資工程包和六大消費(fèi)工程的支持力度。

此外，光大證券分析師徐高也特別提醒說，在貨幣和財(cái)政政策保持寬松的同時(shí)，需要加快股市融資，推動(dòng)股市資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì);清查銀行資金炒股是需要采用的關(guān)鍵措施，以保障寬松貨幣政策能夠有效傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。“政策調(diào)整后，需要避免陷入寬松貨幣推升股市情緒，虹吸實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金，令經(jīng)濟(jì)增長狀況難以改善，反過來進(jìn)一步倒逼政策放松的惡性循環(huán)。”徐高說。