年報(bào)掘金 瞄準(zhǔn)“三高股”

業(yè)內(nèi)分析師建議關(guān)注業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)、高股息率、高送轉(zhuǎn)個(gè)股

無(wú)論從已披露的上市青企年報(bào)、業(yè)績(jī)快報(bào)，還是A股上千家年報(bào)，都能看出，2018年周期行業(yè)明顯回暖，不少企業(yè)經(jīng)過(guò)前幾年的轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)，開(kāi)始進(jìn)入收獲期。此外，商譽(yù)減值成為2018年A股業(yè)績(jī)地雷的導(dǎo)火索，令投資者防不勝防。究竟該如何掘金年報(bào)?業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，掘金年報(bào)主要有四大機(jī)會(huì)，其中“三高股”仍是主線(xiàn)。

行業(yè)回暖

青啤實(shí)現(xiàn)跨越領(lǐng)先

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，目前已發(fā)布的上千家A股年報(bào)中，鈦、石油化工、水泥、養(yǎng)殖、機(jī)械類(lèi)上市公司2018年受益于行業(yè)回暖，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為明顯，且具備較強(qiáng)的周期性。比如石油化工行業(yè)方面，以中國(guó)石油為例，公司表示抓住國(guó)際油價(jià)前三季度震蕩上行和天然氣需求旺盛等有利時(shí)機(jī)，優(yōu)化油氣兩條業(yè)務(wù)鏈運(yùn)行，深入實(shí)施開(kāi)源節(jié)流降本增效，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)向好。

值得注意的是，對(duì)于中國(guó)啤酒行業(yè)而言，2018年也是一個(gè)非常 “特殊”的年份，這一年，中國(guó)完成啤酒產(chǎn)量3812萬(wàn)千升，實(shí)現(xiàn)了4年來(lái)首次正增長(zhǎng)。在這一背景下，青島啤酒實(shí)現(xiàn)啤酒銷(xiāo)量803萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)0.8%。當(dāng)然，青島啤酒能夠?qū)崿F(xiàn)跨越領(lǐng)先，除了大勢(shì)的影響外，更與其早已形成的清晰產(chǎn)品線(xiàn)密不可分。自2014年至今，經(jīng)過(guò)品牌戰(zhàn)略調(diào)整，青島啤酒逐漸形成了“青島啤酒主品牌+嶗山啤酒第二品牌”的產(chǎn)品系列。數(shù)據(jù)顯示，青島啤酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)。近年來(lái)已先后研發(fā)上市了“經(jīng)典1903、全麥白啤、原漿、皮爾森、青島啤酒IPA”等新特啤酒產(chǎn)品，有力推動(dòng)了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和戰(zhàn)略性新產(chǎn)品、新特產(chǎn)品布局。

記者發(fā)現(xiàn)，多家券商投研機(jī)構(gòu)紛紛看好青島啤酒未來(lái)增長(zhǎng)，并給予其“買(mǎi)入”或“增持”評(píng)級(jí)。其中，中泰證券認(rèn)為，青島啤酒作為中國(guó)啤酒行業(yè)龍頭，有望受益格局改變后的集中度提升，并對(duì)該股維持買(mǎi)入評(píng)級(jí);東方證券認(rèn)為，青島啤酒歷史悠久，蜚聲中外，品牌價(jià)值突出，產(chǎn)品定位中高端，噸價(jià)領(lǐng)跑同行，并首次給予增持評(píng)級(jí)。

資產(chǎn)改善

青島銀行扭轉(zhuǎn)負(fù)增長(zhǎng)

值得注意的，隨著四大行2018年報(bào)的出爐，金融三馬之一的銀行業(yè)績(jī)也呈現(xiàn)穩(wěn)中向好的趨勢(shì)。2018年，四大國(guó)有銀行合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9494.15億元，較2017年增長(zhǎng)4.42%。工商銀行2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2987.23億元，同比增長(zhǎng)3.9%，平均日賺8.18億元，在盈利方面繼續(xù)領(lǐng)跑。而建行則以4.93%的凈利增幅，成為四大行中凈利增速最高的銀行，該行去年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2556.26億元。此外，農(nóng)行2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2026.31億元，同比增長(zhǎng)4.9%;中行去年則實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1924.35億元，同比增長(zhǎng)4.03%。與此同時(shí)，四大國(guó)有銀行去年資產(chǎn)質(zhì)量集體改善，不良貸款率普降、撥備覆蓋率顯著上升。

而身披第二家 “A+H股城商行”光環(huán)的青島銀行，2018年業(yè)績(jī)也扭轉(zhuǎn)了2017年負(fù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，2018年青島銀行非利息凈收入增長(zhǎng)驚人。報(bào)告顯示，該行2018年利息凈收入33.64億元，同比下降7.05個(gè)百分點(diǎn);非利息凈收入29.08億元，同比大增272.56%;凈利差1.67%，同比增加0.10個(gè)百分點(diǎn)，凈利息收益率1.63%，同比下降0.09個(gè)百分點(diǎn);成本收入比32.97%，同比上升1.37個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，該行稱(chēng)主要由于公司2018年首次采用新金融工具準(zhǔn)則，改變金融資產(chǎn)分類(lèi)，確認(rèn)利息收入的資產(chǎn)減少，確認(rèn)投資收益的資產(chǎn)增加，導(dǎo)致利息凈收入減少，非利息凈收入增加。資產(chǎn)質(zhì)量方面，2018年末青島銀行不良貸款率1.68%，同比下降0.01個(gè)百分點(diǎn)。撥備覆蓋率168.04%，同比增加14.52個(gè)百分點(diǎn)。

商譽(yù)減值

部分青企也“爆雷”

已披露年報(bào)或業(yè)績(jī)快報(bào)的8家上市青企，5家凈利潤(rùn)同比下滑，甚至出現(xiàn)虧損，其背后商譽(yù)減值成最大推手。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，創(chuàng)業(yè)板上市公司2018年的業(yè)績(jī)創(chuàng)下近3年來(lái)最低值：748家上市公司2018年歸母凈利潤(rùn)總額為458億元，2017年、2016年分別為968億元、1010億元，與之相比，2018年創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績(jī)降幅均超過(guò)50%。而商譽(yù)減值成為創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)下滑的一大主因。國(guó)信策略研報(bào)指出，2018年四季度創(chuàng)業(yè)板公司商譽(yù)減持金額高達(dá)近400億，這使得2018年四季度單季全部創(chuàng)業(yè)板公司歸母凈利潤(rùn)為虧損297億。

軟控股份去年發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告時(shí)稱(chēng)，預(yù)計(jì)2018年1-12月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)盈利:9,205.22萬(wàn)元-11,966.79萬(wàn)元,同比上年增長(zhǎng)0%-30%。但近期發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)，凈利潤(rùn)由增轉(zhuǎn)為虧損。公司稱(chēng)，虧損主要受公司報(bào)告期內(nèi)商譽(yù)減值及部分破產(chǎn)客戶(hù)產(chǎn)生的往來(lái)壞賬及存貨跌價(jià)增加所致。同樣在此前預(yù)告業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的海聯(lián)金匯，業(yè)績(jī)快報(bào)時(shí)也出現(xiàn)了大幅下滑，而主要原因是 “公司判斷因收購(gòu)聯(lián)動(dòng)商務(wù)產(chǎn)生的有關(guān)商譽(yù)存在較大減值跡象,公司擬計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備約2.9億元。”不過(guò)，展望2019年，上市公司業(yè)績(jī)將會(huì)逐漸擺脫商譽(yù)減值的干擾。招商證券分析師指出，上市公司商譽(yù)分布具有明顯的結(jié)構(gòu)特征，即集中在傳媒、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)等行業(yè)。若這些行業(yè)的商譽(yù)問(wèn)題能夠在2018年報(bào)中出清，那么整體創(chuàng)業(yè)板也就逐漸擺脫了商譽(yù)問(wèn)題的困擾。

掘金機(jī)會(huì)

緊盯“三高”+行業(yè)龍頭

按照以往年報(bào)行情的特點(diǎn)，業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，年報(bào)掘金主要表現(xiàn)為4個(gè)機(jī)會(huì)：一是業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，二是高股息率，三是高送轉(zhuǎn)，四是炒行業(yè)龍頭。

第一，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。公司本來(lái)就是以盈利為目的的市場(chǎng)主體，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的個(gè)股甚至行業(yè)，自身估值水平也會(huì)明顯提升，股價(jià)上漲也是順理成章。一個(gè)典型的例子就是2017年煤炭有色等資源板塊的中報(bào)、三季報(bào)行情，在業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，整個(gè)行業(yè)的估值都明顯提升，個(gè)股自然也是大幅上漲。

第二，高股息率。股息率是股票派息額與股票價(jià)格的比率，公司分紅派息越多，意味著公司的分紅能力和意愿較強(qiáng)，說(shuō)明公司很“大方”，這在很多投資者尤其是價(jià)值投資者看來(lái)，是值得青睞的表現(xiàn)。以報(bào)告期股息率來(lái)看，2017年股息率最高的30只個(gè)股，股息率均在5%以上，這些公司是比較“慷慨”的，尤其是那些多年股息率都保持在A股前列的公司，尤其受到價(jià)值投資者的追捧。當(dāng)然，分紅的情況不一定需要等到年報(bào)披露的時(shí)間，有的公司也會(huì)在這前后發(fā)布公告，大家可以自行去關(guān)注。

第三，高送轉(zhuǎn)。在每年年初公布年報(bào)預(yù)告后，高送轉(zhuǎn)炒作就會(huì)開(kāi)始升溫，不過(guò)此時(shí)并沒(méi)有公布實(shí)際送轉(zhuǎn)方案。到了3月中旬到4月初，年報(bào)密集披露時(shí)，這個(gè)高送轉(zhuǎn)預(yù)期就逐漸明確。從盤(pán)面的角度看，高比例的派發(fā)現(xiàn)金股利，可以增強(qiáng)股票內(nèi)機(jī)構(gòu)或大客戶(hù)的持有信心，有利于股價(jià)的穩(wěn)定。但值得注意的是，在2018年11月高送轉(zhuǎn)最嚴(yán)新規(guī)發(fā)布后，這個(gè)概念的炒作已經(jīng)有降溫的趨勢(shì)，在今年的年報(bào)行情中，效果如何并不好判斷。值得注意的是，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的高送轉(zhuǎn)定義為：每10股轉(zhuǎn)增比例+每10股送轉(zhuǎn)比例≥6。

第四是關(guān)注行業(yè)龍頭品種。以地產(chǎn)行業(yè)和券商行業(yè)為例，在行業(yè)環(huán)境整體低迷的情況下，有資源、有資金的大公司，能夠搶占更多的市場(chǎng)份額，不僅能夠做到業(yè)績(jī)優(yōu)于同行，公司也在盈利的支撐下，享受更高的估值溢價(jià)。

典型的例子是2017年年底到2018年初的房地產(chǎn)板塊行情，就是在年度銷(xiāo)售業(yè)績(jī)出爐后，龍頭個(gè)股如碧桂園、萬(wàn)科、恒大地產(chǎn)等業(yè)績(jī)超出預(yù)期，行業(yè)市場(chǎng)份額明顯向龍頭公司集中，帶動(dòng)整個(gè)板塊集體上漲，走出一波獨(dú)立行情。 本版撰稿 記者 王婷

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研讀年報(bào)有門(mén)道

年報(bào)是定期公告的一種，是會(huì)計(jì)師事務(wù)所按照上市公司會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行核算審計(jì)的，其真實(shí)性、準(zhǔn)確性相對(duì)較高。所以，投資者要真實(shí)衡量一家上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況，研讀年報(bào)十分必要。年報(bào)的重點(diǎn)應(yīng)放在年報(bào)的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要、董事會(huì)報(bào)告及財(cái)務(wù)報(bào)表上。

會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要提供了公司大部分的經(jīng)營(yíng)情況及業(yè)績(jī)信息，從中投資者能大致了解公司的贏利能力和目前估值水平，并且從中可以看到最常用的每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率。其中，重點(diǎn)關(guān)注本年度利潤(rùn)總額及構(gòu)成和截至報(bào)告期末公司前3年的主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)及財(cái)務(wù)指標(biāo)。

董事會(huì)報(bào)告內(nèi)容會(huì)披露上市公司的投資進(jìn)展和未來(lái)投資計(jì)劃值得散戶(hù)關(guān)注。資金的未來(lái)投向?qū)⒂绊懫髽I(yè)的最終收益。上市公司如果向好的企業(yè)投資控股，比如能源、水務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施等，那么必然會(huì)最終反映到公司未來(lái)的成長(zhǎng)性上。

財(cái)務(wù)報(bào)告需要重點(diǎn)關(guān)注收入、現(xiàn)金流和利潤(rùn)。一個(gè)健康穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè)，其收入應(yīng)主要來(lái)自“主營(yíng)業(yè)務(wù)收入”，并且連續(xù)3年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。而收入和利潤(rùn)的連續(xù)增長(zhǎng)如果沒(méi)有伴隨著相應(yīng)的現(xiàn)金流入，往往預(yù)示著巨大風(fēng)險(xiǎn)。另外，需要關(guān)注公司利潤(rùn)的主要來(lái)源是否來(lái)自 “主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)”。記者 王婷