適逢牛市“風(fēng)口”，注冊(cè)制步子似乎也越來(lái)越快。在機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，近期A股市場(chǎng)出現(xiàn)一波“中等級(jí)別行情”為注冊(cè)制加速提供了基礎(chǔ)。按照證監(jiān)會(huì)的工作安排，股票發(fā)行注冊(cè)制改革方案初稿已征求部分保薦機(jī)構(gòu)、專家學(xué)者及“股票發(fā)行注冊(cè)制改革工作組”成員單位意見(jiàn)，并已于11月底上報(bào)國(guó)務(wù)院。

受制于IPO“堰塞湖”，業(yè)內(nèi)擔(dān)憂注冊(cè)制會(huì)“打折”。國(guó)泰君安分析師即稱，我們所擔(dān)心的，管理層也會(huì)考慮，注冊(cè)制的推進(jìn)一定是漸進(jìn)的。方正證券首席策略分析師郭艷紅則稱，預(yù)計(jì)方案不會(huì)打折，因?yàn)榧涌旖鹑诟母镆呀?jīng)成為共識(shí)，包括利率市場(chǎng)化、存款保險(xiǎn)制度、人民幣國(guó)際化等金融各領(lǐng)域的改革都在加快。

最早需等半年

在國(guó)務(wù)院、證監(jiān)會(huì)高層連續(xù)表態(tài)之后，股票發(fā)行注冊(cè)制的腳步越來(lái)越近。

由于現(xiàn)行《證券法》第二章規(guī)定，“公開(kāi)發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)核準(zhǔn);未經(jīng)依法核準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得公開(kāi)發(fā)行證券”。所以，注冊(cè)制的真正實(shí)施必須以修法為前提。

有機(jī)構(gòu)人士預(yù)計(jì)，證券法的修改完成時(shí)間是2015年6月，所以注冊(cè)制最快推出的時(shí)間應(yīng)該在明年年中。

中金公司分析師王漢鋒認(rèn)為，股票注冊(cè)制發(fā)行推進(jìn)步伐可能加快。理由是，當(dāng)前不能將所有的融資壓力都集中在銀行，股權(quán)融資的加速就成了必然的選擇，在這樣的背景下加快注冊(cè)制的推進(jìn)似乎也是一種無(wú)奈的選擇。“但是從今年以來(lái)新股發(fā)行體制改革來(lái)看，最終注冊(cè)制是純粹的注冊(cè)制，還是有一定水分的注冊(cè)制，確實(shí)還面臨較大的不確定性。”王漢鋒稱。

“漸進(jìn)版”注冊(cè)制

截至11月27日，證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)636家，其中已過(guò)會(huì)32家，尚未過(guò)會(huì)604家。未過(guò)會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)579家，中止審查企業(yè)25家。

目前注冊(cè)制推出時(shí)間表已經(jīng)比較明朗，但是最終推出的注冊(cè)制是什么版本，對(duì)市場(chǎng)人士而言而是個(gè)未知數(shù)。

申銀萬(wàn)國(guó)分析師認(rèn)為，新股發(fā)行“堰塞湖”和社會(huì)融資的“兩難”背景下，不可能一步跨越到純粹的注冊(cè)制。而且，盡管證監(jiān)會(huì)明確2015年將出臺(tái)注冊(cè)制改革方案，但未來(lái)更可能走一條核準(zhǔn)制和注冊(cè)制相結(jié)合的“中間型”發(fā)展道路。

國(guó)泰君安分析師也持較保守觀點(diǎn)。一方面，認(rèn)為注冊(cè)制會(huì)在2015年逐步推出，不會(huì)整個(gè)市場(chǎng)全面推行，更大的可能是創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行分層，形成新的板塊推行注冊(cè)制;另一方面，認(rèn)為注冊(cè)制的推行會(huì)進(jìn)行試點(diǎn)，預(yù)計(jì)2015年新股發(fā)行頻率為180~240家。

注冊(cè)制實(shí)施之后，上市并非零門(mén)檻。郭艷紅認(rèn)為，注冊(cè)制作為成熟資本市場(chǎng)的發(fā)行上市制度之一，其本質(zhì)就是市場(chǎng)化。在實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)發(fā)行融資與投資判斷自由對(duì)接方面，優(yōu)于核準(zhǔn)制。未來(lái)實(shí)施注冊(cè)制后，上市依然有門(mén)檻，且需要進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核。無(wú)論是注冊(cè)制成熟的美國(guó)，還是香港市場(chǎng)，上市依然有很高的門(mén)檻。 (一財(cái))